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美聯(lián)儲(chǔ)加息應(yīng)對(duì)通脹,股價(jià)鈾價(jià)大幅下跌

中國(guó)電力網(wǎng)發(fā)布時(shí)間:2022-07-19 09:14:05

  本文著力分析二季度天然鈾市場(chǎng)動(dòng)態(tài),并分享電力促進(jìn)會(huì)核能分會(huì)鈾價(jià)預(yù)測(cè)小組半年一次的中長(zhǎng)期供需分析和鈾價(jià)預(yù)測(cè)。

  一、 二季度天然鈾市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

  影響二季度天然鈾市場(chǎng)的有三個(gè)關(guān)鍵因素:俄烏沖突、美歐對(duì)俄制裁、美聯(lián)儲(chǔ)加息。

  總體來看,俄烏沖突本身對(duì)天然鈾市場(chǎng)的直接影響較小,目前全球沒有鈾礦因俄烏沖突關(guān)停,也沒有天然鈾斷供事件發(fā)生,但間接影響不可忽視。一是俄烏沖突后,歐洲各國(guó)對(duì)過分依賴俄油氣的擔(dān)憂與日俱增,這有利于核能在歐洲重新站穩(wěn)腳跟,例如沖突后英國(guó)和法國(guó)都放出積極發(fā)展核能的規(guī)劃。二是沖突引發(fā)美歐對(duì)俄廣泛制裁,制裁雖仍未涉及核領(lǐng)域,但美歐電站必將逐步降低對(duì)俄核燃料的依賴,全球核燃料供應(yīng)鏈將重塑。三是俄烏沖突導(dǎo)致哈薩克斯坦天然鈾運(yùn)輸路線通暢面臨挑戰(zhàn),俄哈關(guān)系歷史經(jīng)緯復(fù)雜且近期暗流涌動(dòng),哈薩克斯坦對(duì)過度依賴過境俄羅斯向西方運(yùn)輸天然鈾心存擔(dān)憂,7月5日,哈薩克斯坦出口石油的主要路線(里海石油管線)就被俄羅斯以運(yùn)輸文件不規(guī)范為由停運(yùn)30天,該事件印證了哈方的擔(dān)憂,因此,全球核燃料物流鏈也將重塑。

  相較而言,美聯(lián)儲(chǔ)加息才是影響二季度天然鈾市場(chǎng)的主角。為控制通脹,3月美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息25基點(diǎn),5月再次加息50基點(diǎn),6月激進(jìn)加息75基點(diǎn)。連續(xù)加息致全球金融市場(chǎng)遭受重挫,美國(guó)主要股指年內(nèi)跌幅高達(dá)20-35%,各大實(shí)物天然鈾投資基金股價(jià)隨之大幅跳水,斯普羅特基金(SPUT)和黃餅公司(Yellow Cake)二季度股價(jià)下跌均超30%,股價(jià)下跌導(dǎo)致其融資能力下降,進(jìn)而采購(gòu)實(shí)物天然鈾的能力減弱,以斯普羅特基金為例,一季度在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)4688噸鈾,二季度僅采購(gòu)1289噸鈾。現(xiàn)貨市場(chǎng)需求銳減立即反映在鈾價(jià)上,在4月中旬短暫觸及63.75美元/磅的十年高位后,鈾價(jià)迅速跳水至45美元/磅,受金融市場(chǎng)調(diào)整及制裁風(fēng)險(xiǎn)影響,鈾價(jià)在45至50美元/磅間波動(dòng)。值得注意的是,截至7月初,采購(gòu)能力最強(qiáng)的斯普羅特基金股價(jià)“折價(jià)交易”值高達(dá)10%以上,意味著若其股價(jià)不變,鈾價(jià)須跌至40-42美元/磅才能恢復(fù)“溢價(jià)交易”,從而繼續(xù)融資采購(gòu)。當(dāng)然,基金采購(gòu)是影響現(xiàn)貨鈾價(jià)的主要因素,但不是唯一因素,美歐對(duì)俄制裁風(fēng)險(xiǎn)、通脹引起的鈾礦生產(chǎn)成本上升、賣方被抬高的心理預(yù)期都是二季度鈾價(jià)沒有跌破45美元/磅的原因。

  美國(guó)咨詢公司UxC發(fā)布的現(xiàn)貨鈾價(jià)

  除此之外,二季度一些新建和重啟鈾礦山的信息也值得關(guān)注。一是帕拉丁公司(Paladin)宣布納米比亞蘭格海因里希項(xiàng)目(Langer Heinrich)計(jì)劃于2024年重啟,中核集團(tuán)參股該項(xiàng)目25%股份。二是博思公司(Boss)宣布澳大利亞蜜月湖項(xiàng)目(Honeymoon)計(jì)劃于2023年重啟。三是全球原子能公司(Global Atomic)的尼日爾達(dá)薩項(xiàng)目(Dasa)有序推進(jìn),預(yù)計(jì)2024年底投產(chǎn)。這三個(gè)項(xiàng)目均為其控股公司(上述公司)的唯一資產(chǎn),預(yù)計(jì)2026年后將給全球新增5000噸鈾產(chǎn)量。

  展望三季度,美聯(lián)儲(chǔ)加息仍將對(duì)鈾價(jià)產(chǎn)生持續(xù)影響。7月13日,美國(guó)公布6月CPI,同比增長(zhǎng)9.1%,增幅繼續(xù)擴(kuò)大,這將導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)7月再次加息75基點(diǎn)幾乎成為定局,9月三連加息75基點(diǎn)概率也大增。在此背景下,鈾投資基金股價(jià)有可能繼續(xù)下跌,其現(xiàn)貨天然鈾采購(gòu)量有可能持續(xù)減少,鈾價(jià)有進(jìn)一步下跌的想象空間,但預(yù)測(cè)不會(huì)跌破40美元/磅。上漲空間方面,除非美歐對(duì)俄核燃料采取實(shí)質(zhì)性制裁措施,否則預(yù)測(cè)鈾價(jià)不會(huì)超過55美元/磅。

  二、 中長(zhǎng)期供需分析與鈾價(jià)預(yù)測(cè)

  電促會(huì)核能分會(huì)鈾價(jià)預(yù)測(cè)小組專家每年進(jìn)行兩次中長(zhǎng)期供需分析與鈾價(jià)預(yù)測(cè),并與國(guó)內(nèi)同行分享,促進(jìn)共同進(jìn)步。

  (一)模型需求端更新

  俄烏沖突導(dǎo)致全球能源政策重塑,特別是歐洲能源價(jià)格顯著上漲使政府、公眾對(duì)核能的態(tài)度已發(fā)生轉(zhuǎn)變。本次更新上調(diào)了一些國(guó)家的核電天然鈾需求預(yù)測(cè):

  · 美國(guó)拜登政府推出60億美元核能信貸計(jì)劃,支持因經(jīng)濟(jì)原因停運(yùn)的核電機(jī)組能繼續(xù)運(yùn)行;

  · 法國(guó)取消2035年前關(guān)閉現(xiàn)有12座核電機(jī)組的計(jì)劃,將從2028年開始新建6個(gè)核電機(jī)組,首臺(tái)機(jī)組在2035年前投運(yùn),并將在此基礎(chǔ)上再新建8臺(tái)機(jī)組,到2050年新增2500萬(wàn)千瓦核電裝機(jī)。

  · 英國(guó)政府將未來的能源政策著眼于核能和海上風(fēng)能兩大領(lǐng)域,計(jì)劃到2050年將核電裝機(jī)容量增加兩倍。

  · 比利時(shí)、西班牙、亞美尼亞確定將現(xiàn)有電站延壽至2035年以后。

  · 亞洲區(qū)域,印度宣稱將在三年內(nèi)啟動(dòng)新建10臺(tái)核電機(jī)組;日本新任首相岸田文雄支持核電發(fā)展,計(jì)劃2030年實(shí)現(xiàn)核電占比20%-22%;韓國(guó)取消退核計(jì)劃,將18臺(tái)在運(yùn)機(jī)組延壽10年,并恢復(fù)新建4臺(tái)機(jī)組。

  此外,針對(duì)投資基金的采購(gòu)行為:在供需分析時(shí),基于對(duì)金融市場(chǎng)的大體判斷對(duì)其采購(gòu)量進(jìn)行預(yù)測(cè);在鈾價(jià)預(yù)測(cè)時(shí),考慮當(dāng)前鈾價(jià)定價(jià)體系以及投資基金激進(jìn)采購(gòu)對(duì)現(xiàn)貨鈾價(jià)的顯著影響,本次預(yù)測(cè)引入“乘數(shù)效應(yīng)”參數(shù)。

  (二)模型一次供應(yīng)更新

  目前在產(chǎn)礦山主要位于哈薩克斯坦、加拿大、澳大利亞和非洲,在產(chǎn)礦山產(chǎn)量預(yù)計(jì)從2021年的4.8萬(wàn)噸鈾增長(zhǎng)至2028年的5.4萬(wàn)噸鈾。隨后Four Mile、Kharassan 2、SaUran等礦山產(chǎn)量逐步下降,到2035年重回4.7萬(wàn)噸鈾。本次更新下調(diào)Cigar Lake產(chǎn)量至5200噸鈾/年(Cameco官宣);因鈾價(jià)上漲有利于礦山生產(chǎn),對(duì)大部分在產(chǎn)礦山產(chǎn)量進(jìn)行小幅上調(diào),但同時(shí)礦山生產(chǎn)受礦石品位、生產(chǎn)設(shè)備狀態(tài)等影響,暫未考慮任何礦山的大幅上調(diào)產(chǎn)量計(jì)劃。

  新開和復(fù)產(chǎn)礦山方面,鈾價(jià)上漲后,因經(jīng)濟(jì)性而停產(chǎn)維護(hù)的礦山有望恢復(fù)生產(chǎn),在建和高級(jí)勘探礦山也有望加快建設(shè)和鉆探進(jìn)展。本次更新了2022年以來的一些進(jìn)展:

  · McArthur River宣布今年重啟,計(jì)劃2024年產(chǎn)量達(dá)到5770噸鈾/年。

  · Honeymoon確認(rèn)加速建設(shè),計(jì)劃2023年底投產(chǎn),在此后3年內(nèi)達(dá)到并保持940噸鈾/年。

  · Dasa開工建設(shè),預(yù)計(jì)2022年完成融資,2023年建設(shè)水冶廠,2024年底投產(chǎn)。

  · Langer Heinrich計(jì)劃2024年復(fù)產(chǎn)。

  · Arrow上半年已提交環(huán)境影響評(píng)估報(bào)告,預(yù)計(jì)年內(nèi)完成前端工程設(shè)計(jì),在獲得許可和融資后,預(yù)計(jì)建設(shè)及產(chǎn)量爬升共42個(gè)月,設(shè)計(jì)產(chǎn)能11500噸鈾/年。目前預(yù)計(jì)2028年左右投產(chǎn),建成后有望成為全球最大鈾礦,將對(duì)全球天然鈾產(chǎn)量和鈾價(jià)產(chǎn)生重大影響。

  (三)模型二次供應(yīng)更新

  二次供應(yīng)彈性部分(受市場(chǎng)價(jià)格影響的二次供應(yīng))由西方濃縮商短料加工、尾料再富集等構(gòu)成。受俄烏沖突影響,國(guó)際分離功價(jià)格飆升,這會(huì)導(dǎo)致短料加工和尾料再富集缺少經(jīng)濟(jì)吸引力,因此本次更新下調(diào)二次供應(yīng)彈性部分的預(yù)測(cè)量。二次供應(yīng)剛性部分(不受市場(chǎng)價(jià)格影響的二次供應(yīng))基本沒有調(diào)整。

  (四)供需分析與鈾價(jià)預(yù)測(cè)


2022-2035年全球天然鈾供需預(yù)測(cè)

2022-2035年天然鈾年度現(xiàn)貨價(jià)預(yù)測(cè)

  根據(jù)模型預(yù)測(cè),2023-2031年天然鈾現(xiàn)貨價(jià)格的理性區(qū)間為50-60美元/磅,2032-2035年將迅速上漲。主要分為以下三個(gè)階段:

  · 2023-2028年,價(jià)格在50美元/磅左右波動(dòng)。期間,哈薩克斯坦Bu 6&7和Zhalpak、納米比亞Langer Heinrich、尼日爾Dasa、加拿大McArthur River和澳大利亞Honeymoon將陸續(xù)投產(chǎn),顯著補(bǔ)充一次供應(yīng);哈薩克斯坦Central Mynkuduk、Inkai、KATCO等目前在產(chǎn)礦山產(chǎn)量也逐年增加。全球核電天然鈾需求雖然也在增長(zhǎng),但漲幅小于供應(yīng)端,疊加投資基金需求的不可持續(xù)性,價(jià)格在此期間甚至有下跌壓力。

  · 2028-2032年,價(jià)格由50美元/磅穩(wěn)步上漲至60美元/磅。2028年后,核電天然鈾需求仍保持較快增長(zhǎng),但目前在產(chǎn)礦山產(chǎn)量開始下降,新開和復(fù)產(chǎn)礦山雖有適當(dāng)補(bǔ)充(關(guān)鍵為加拿大Arrow項(xiàng)目,目前計(jì)劃年產(chǎn)量超萬(wàn)噸鈾,將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響,模型考慮其產(chǎn)量為逐年爬升),但一次供應(yīng)漲幅不及核電天然鈾需求漲幅。同時(shí),隨著分離功價(jià)格持續(xù)高位,短料加工、尾料再濃縮等二次供應(yīng)量顯著下降。商業(yè)庫(kù)存由上一階段的“逐年累積”轉(zhuǎn)為“逐年消耗”,價(jià)格在此階段溫和上漲。

  · 2032-2035年,價(jià)格由60美元/磅迅速上漲。2032年以后,核電天然鈾需求繼續(xù)增長(zhǎng),目前已知的在產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)、在建、計(jì)劃礦山產(chǎn)量及二次供應(yīng)彈性部分持續(xù)下降,因此剛性缺口逐漸擴(kuò)大,若無新勘查開發(fā)的鈾礦山投入生產(chǎn)補(bǔ)充一次供應(yīng),商業(yè)庫(kù)存將被大量消耗,現(xiàn)貨價(jià)格將進(jìn)入快速上漲階段。

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