一直拿著氫能的朋友們,今年過得應(yīng)該不那么舒心。
不怕兄弟過得苦,就怕兄弟開路虎,幸福都是比較出來的。
2月中旬開始的大反彈,各種主題輪番上漲,但是氫能卻如如同大池塘里扔進(jìn)去的一塊石頭,咕咚一聲之后就悄無聲息。
市場并不是沒有給機(jī)會。兩會工作報(bào)告里面,點(diǎn)出了七個(gè)新興行業(yè),氫能的位置非常核心,但可惜的是,市場最終選擇了低空經(jīng)濟(jì)作為爆發(fā)點(diǎn)。
給你機(jī)會,你不中用啊。
熱點(diǎn)主題這東西,是機(jī)構(gòu)、游資、散戶用真金白金試出來的,不是坐在K線前面想出來的。俗話說,千里之堤毀于蟻穴,蒼蠅不叮無縫的蛋。但是,在真正的熱點(diǎn)走出來之前,誰也不知道哪塊云彩下雨。
每天看著市場上漲時(shí)那混亂的邏輯,其實(shí)就是個(gè)樂子,純純的浪費(fèi)時(shí)間。
價(jià)值投資就是價(jià)值投資,主題就是主題。圈子不同,不要強(qiáng)融。
氫能的大邏輯
氫能是有大邏輯的。
歷史就是個(gè)輪回。最近的電動汽車百人會上,被稱為戰(zhàn)略科學(xué)家的歐陽明高,一方面用很大的篇幅解釋了歐美放緩了新能源汽車的發(fā)展節(jié)奏,是不是代表我們走錯(cuò)了路這個(gè)問題,另一方面還重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了碳中和、低碳化這個(gè)很久不太被人關(guān)注的口號。
碳中和這東西,跟自由貿(mào)易一樣,是強(qiáng)者的通行證,弱者的墓志銘。誰在喊,就說明誰是強(qiáng)者。以牙還牙,以眼還眼,聽上去快意恩仇,可從收益的角度來說,遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上維護(hù)一個(gè)對自己有利的體系更重要。
在俄烏危機(jī)之前,碳中和的大旗是歐盟在扛。我們大學(xué)的時(shí)候?qū)W國際貿(mào)易課程,知道了隱性貿(mào)易壁壘這個(gè)概念,碳中和就是一個(gè)赤裸裸的陽謀。一是可以降低發(fā)展中國家的低成本優(yōu)勢,收一圈稅,二可以利用收到的碳稅反手發(fā)展自己的新能源行業(yè)。面子里子都有了,簡直就是個(gè)無解的陽謀。
問題就是,德不配位,必有災(zāi)殃。碳中和的前提是自己的工業(yè)能力得真的行,但自從北溪管道出問題之后,歐盟的能源價(jià)格暴漲,新能源成本又降不下來,就像《潛伏》里面站長說的,“本來想露臉,結(jié)果把屁股給露出來了”。
碳中和是不是口號我們先不談,碳中和的背后的光伏+綠氫的成本聯(lián)動,確實(shí)是實(shí)實(shí)在在的利益。
華泰證券最近有篇報(bào)告,畫了一張光伏和綠氫成本聯(lián)動的圖。核心的意思就是光伏降本遵循摩爾定律,而綠氫由光伏電解水制成,光伏降本會帶來綠氫成本的不斷下降,隨著綠氫成本的下降,就會解鎖越來越多的應(yīng)用,反過來又會帶動光伏的需求。這是一個(gè)循環(huán)。
人類美好的生活從哪里來?對個(gè)人而言,我們的第一反應(yīng)是從奮斗中來。但對于一個(gè)社會而言,物質(zhì)生活的根本來源是能源,能源的利用總量決定了財(cái)富的總量。
越來越便宜的能源,是推動一個(gè)社會經(jīng)濟(jì)增長的根本動力。我們平時(shí)經(jīng)常關(guān)注的房地產(chǎn)、AI、人口、教育、醫(yī)療這些,不是不重要,只是相對于能源,這些都可以往后靠。
從國際比較的角度看,尤其是相比發(fā)達(dá)國家,中國的電價(jià)相當(dāng)?shù)谋阋?,一度?美分左右。比較高的像德國,一度電0.41美元,折合人民幣將近3塊。
中國發(fā)展光伏,推廣電動車到今天,政策鼓勵不過是錦上添花,消費(fèi)者是實(shí)實(shí)在在得到利益的。
上圖是山東居民電動充電樁的分時(shí)段電價(jià)。由于光伏發(fā)電的大規(guī)模推廣,在春秋冬三季,中午11點(diǎn)到14點(diǎn),出現(xiàn)了深谷電價(jià),每度電只有0.222元,假如家庭自備充電樁,在深谷充電,純電汽車按百公里電耗15度計(jì)算,每百公里電動車電費(fèi)是3.33元,折合一公里不到4分錢。如果用油,家用車一般百公里8升,按照8塊錢每升,折合一公里要6毛4分錢,中間差了10倍還要多。
一般的家用車每年大概跑1萬公里,深谷用電可以讓你一年省下6000塊,假如你開滴滴,一年十萬公里,你能省下6萬塊,別說宏大敘事LOW,這跟我們月薪3000確實(shí)有關(guān)系。
在光伏進(jìn)入發(fā)電序列之后,電力價(jià)格易跌難漲,我們還會見到越來越低的電價(jià)。歐陽明高和王傳福,都預(yù)測2024年新能源汽車的占比超過50%,這可能根本不是個(gè)問題,對于那些根本不缺充電樁的三四線城市以及縣城鄉(xiāng)村,一旦讓他們體會到電動車的性價(jià)比,油車就徹底回不去了。
車就是個(gè)交通工具,所謂的品牌調(diào)性、底盤素質(zhì),歷史沿革,在極致的性價(jià)比面前,不過是一盤散沙,不用吹就倒了。
氫能推廣需要邁過的門檻
有句話這么說,“手中沒得一把米,叫雞都不來”,氫能的推廣,不能光靠環(huán)保低碳的吆喝,需要降本。
氫氣的價(jià)格依賴于光伏發(fā)電的電價(jià)。理論上制備1kg氫氣需要電39.7度,但扣除損耗實(shí)際需要50度,按物料成本占80%,制備成本可以用下面的這個(gè)公式簡單計(jì)算:
度電價(jià)格*50/0.8。
當(dāng)光伏電價(jià)到0.48元每度時(shí),對應(yīng)的綠氫價(jià)格就是30元每公斤,這個(gè)時(shí)候,氫能重卡實(shí)現(xiàn)了與柴油平價(jià),氫燃料重卡開始進(jìn)入推廣期。當(dāng)然這個(gè)價(jià)格并沒有考慮到氫氣運(yùn)輸和分發(fā)的成本,但是這個(gè)差價(jià)可以通過補(bǔ)貼撐過去。
當(dāng)光伏電價(jià)降到0.19元每度時(shí),對應(yīng)的綠氫價(jià)格是12元每公斤,這個(gè)時(shí)候的綠氫價(jià)格跟最便宜的煤制氫價(jià)格打平,一些單獨(dú)需要?dú)錃獾幕ち鞒?,可以選擇綠氫,雖然整體應(yīng)用并不多。
光伏電價(jià)繼續(xù)向下,到0.16元每度時(shí),化工行業(yè)的門檻級應(yīng)用綠氨就出場了。氨是可以國際交易的品種,全球需求量1.7-1.8億噸,對應(yīng)著3000-3200萬噸的氫當(dāng)量,每年國際交易量占10%,當(dāng)氫氣價(jià)格對應(yīng)到10元每公斤時(shí),氫氣制備的氨用來生產(chǎn)硝酸銨、磷酸銨開始進(jìn)入平價(jià)區(qū)間。
再往下,光伏電機(jī)降到0.11元每度,對應(yīng)的氫氣價(jià)格是7元每公斤,這個(gè)時(shí)候氫能的應(yīng)用基本就成了,綠氫開始在化工行業(yè)普遍而廣泛的應(yīng)用。最后是光伏電價(jià)0.06元每度,氫氣價(jià)格4元每公斤,連氫氣冶金都具備了性價(jià)比。到了這個(gè)階段,光伏就和綠氫一起,徹底改變了這個(gè)世界最根本的面貌。
對于這個(gè)宏偉大藍(lán)圖,產(chǎn)業(yè)界其實(shí)并沒有多少爭議。如果有爭議,那基本就是屁股問題。問題就出在怎么能夠在這個(gè)過程中占據(jù)一個(gè)關(guān)鍵的生態(tài)位,還有就是如何加速這個(gè)過程的實(shí)現(xiàn)。
歐盟的政策是很有持續(xù)性的,他們愿意承受高電價(jià),是因?yàn)檫@其中蘊(yùn)含了很大一部分稅收,就是為了給新能源補(bǔ)貼。包括碳稅,也是這么一個(gè)思路。但這個(gè)前提是歐盟的工業(yè)相對其他有地區(qū)有優(yōu)勢,高能源成本所帶來的對制造業(yè)的損害可以控制在能夠接受的范圍內(nèi)。
俄烏危機(jī)打破了這個(gè)進(jìn)程,高企的能源價(jià)格,讓歐盟的財(cái)政和工業(yè)繃不住了。HyDeal Ambition,這個(gè)歐盟最大的綠色氫氣項(xiàng)目最近正式停擺,因?yàn)樵谪?cái)政補(bǔ)貼不到位的前提下,項(xiàng)目內(nèi)部供給和需求方對價(jià)格根本談不攏。綠氫制備商提出的價(jià)格是每公斤 4.20 歐元,但需求方鋼鐵企業(yè)安賽樂·米塔爾能夠接受價(jià)格只有每公斤 1.50 歐元。
最平價(jià)的應(yīng)用:燃料電池重卡
綠氫的應(yīng)用,是一個(gè)系統(tǒng)工程。前期要么通過財(cái)政補(bǔ)貼,要么就是資本市場燒錢,把這一整個(gè)生態(tài)鏈先建起來。
目前已經(jīng)處于0-1階段的綠氫應(yīng)用,就是燃料電池重卡。
成長股投資,要的是0-10和80-100的階段。鋰電池已經(jīng)走過了0-10的階段,后面還有半固態(tài)、固態(tài)電池,但現(xiàn)有的技術(shù)完全夠用,再往后只不過是錦上添花,因此下一波大行情需要行業(yè)走到80階段,在此之前行業(yè)周期性更明顯。光伏走過了財(cái)政補(bǔ)貼的0-1階段,但是還沒有走出擺脫儲能約束的1-10階段。
氫能是目前可見的,0-1階段已經(jīng)成熟,但股價(jià)顯然還在沉睡的行業(yè)。
在最近的電動汽車百人會上,中石化的劉會友,展示了一張氫能重卡的經(jīng)濟(jì)性測算表。香橙會也有類似的測算,結(jié)果大差不差。結(jié)論都是,目前氫燃料重卡,處在一個(gè)微妙的盈虧平衡點(diǎn)上。從5年全生命周期的角度,已經(jīng)跟燃油重卡打平。但是,從終端使用者的角度,目前還沒有感受到。這個(gè)時(shí)候,需要政策往前推一把。
政策早就有了,《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2021-2035)》里面提到,2025年要完成5萬輛氫燃料汽車的保有量。
按理說,這個(gè)規(guī)劃2022年就出了,2022、2023年氫能應(yīng)該風(fēng)風(fēng)火火才對,何況2022年新能源汽車購置補(bǔ)貼已經(jīng)取消,從支持鼓勵新興產(chǎn)業(yè)的角度,補(bǔ)貼政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向氫能應(yīng)該是一個(gè)水到渠成的結(jié)果。
這個(gè)原因其實(shí)并不難理解,你看看國房景氣指數(shù)最近幾年的走勢就行了。2021、2022年賣出去的那些氫燃料重卡,到現(xiàn)在才剛剛申報(bào)中,拿到錢估計(jì)得今年下半年。
假如到2025年完成5萬輛的保有量,未來兩年需要燃料電池汽車銷量翻倍,2024年1.2萬輛,2025年2.4萬輛。市場上很多人質(zhì)疑這個(gè)目標(biāo)是不是能完成。
個(gè)人認(rèn)為,這個(gè)目標(biāo)問題不大。大的邏輯很簡單,在房地產(chǎn)之后,能夠看到光明的新興行業(yè),還需要再扶一把的,就剩下氫能了。鋰電、電動車、光伏,都已經(jīng)過了需要扶持的階段。
氫燃料重卡,降本的速度很快,真的是給點(diǎn)陽光就燦爛。占到整車成本60%的燃料電池系統(tǒng),整體價(jià)格從2020年以前的2萬元/KW降到了2024年初的3000元/KW,目前市場比較激進(jìn)的預(yù)測是,只要保有量能到5萬輛,系統(tǒng)可以降到1000元/KW。你可以想象一下,2020年的時(shí)候,一輛功率110KW的重卡,光燃料電池系統(tǒng)就需要220萬,但是到了2025年,這個(gè)系統(tǒng)價(jià)格降到了11萬,成本降了95%!
被低估的儲氫環(huán)節(jié)
在氫燃料重卡這個(gè)環(huán)節(jié),燃料電池系統(tǒng)降價(jià)的速度可以說是一日千里。氫能重卡本質(zhì)上是一個(gè)增程式商用車,燃料電池系統(tǒng)是發(fā)電機(jī),除了這個(gè)發(fā)電裝置之外,還自帶一套三電和儲氫系統(tǒng)。
一般來說,氫燃料重卡需要配上100度左右的電池,兩個(gè)大電機(jī),還有8個(gè)儲氫瓶。電池如果用磷酸鐵鋰,成本現(xiàn)在能降到4萬,2個(gè)大電機(jī)2萬,大頭出在這8個(gè)儲氫瓶上。
儲氫瓶目前主流的是Ⅲ型瓶,壓力35Mpa的一個(gè)瓶子大概2萬左右,一輛車要用8個(gè),也就是16萬。
從儲氫瓶的發(fā)展趨勢看,70Mpa的Ⅳ型瓶將是主流,最主要的成本大頭是碳纖維。
一般來說,一個(gè)70Mpa的Ⅳ型瓶,大概需要60公斤碳纖維,遠(yuǎn)期按每公斤100元計(jì)算,需要6000塊,對應(yīng)的一個(gè)儲氫瓶造價(jià)大約在1萬人民幣左右。整車8個(gè),一套8萬。
儲氫瓶的制造技術(shù)包括很多人提到的閥門并不是成本的重點(diǎn),這些在大工業(yè)生產(chǎn)之后都可以攻克。需求的核心是碳纖維。
從量上看,現(xiàn)在碳纖維的市場并不大。根據(jù)賽奧碳纖維的數(shù)據(jù),2022年全球碳纖維需求量是13.5萬噸,中國的年需求量是7.44萬噸,占到一半以上。
從應(yīng)用領(lǐng)域看,中國碳纖維需求的大頭是體育休閑,主要是一些釣魚竿、羽毛球網(wǎng)球拍之類的,2.3萬噸,占到需求的31%;其次是風(fēng)電葉片,1.75萬噸,占24%;再次航天軍工,這是碳纖維最早的應(yīng)用領(lǐng)域,7800噸占10%。其他還有碳碳復(fù)材、壓力容器等。
現(xiàn)在我們算一筆賬,一個(gè)儲氫瓶需要60公斤碳纖維,一輛車8個(gè)儲氫瓶,總計(jì)需要碳纖維480公斤,0.48噸。2024年按照1.2萬輛氫能重卡計(jì)算,新增碳纖維需求5760噸,2025年2.4萬輛,新增碳纖維需求1.15萬噸,這相當(dāng)于2022年中國碳纖維需求的15%。
從中長期看,現(xiàn)有的燃油重卡大概率都會被替換成氫能重卡,對應(yīng)著每年大概100萬輛的需求。
對于碳纖維行業(yè)來說,這意味一年48萬噸的需求量,是2022年全球碳纖維需求量13.5萬噸的3.6倍。而且,碳纖維的需求還不止儲氫瓶這一個(gè)方向。當(dāng)碳纖維價(jià)格不斷下降之后,各種應(yīng)用會像夏天雨后的蘑菇一樣的冒出來,首當(dāng)其沖的就是風(fēng)電葉片。而且遠(yuǎn)期乘用車的應(yīng)用會更廣,現(xiàn)在全球每年6000萬輛乘用車銷量,假如單車100公斤碳纖維消耗量,對應(yīng)的年碳纖維需求量是600萬噸。
氫能的A股映射
說到股價(jià),讓我們先看億華通,這個(gè)燃料電池系統(tǒng)的龍頭。自2020年上市之后,公司的收入雖然增速一般,但還是跟著電力設(shè)備行業(yè)漲了很長一段時(shí)間,一直到2022年初見頂,然后就是隨著行業(yè),股價(jià)一路向下。當(dāng)然從收入增速上看,2022、2023兩年,收入同比增速顯然是下臺階的。原因就是雖然燃料電池系統(tǒng)的銷量是漲的,但是架不住單價(jià)下的太快,2020年單KW還能有個(gè)1.5-2萬,到了2023年就只有3000,這個(gè)降幅顯然太快了。
最近翻到《金剛經(jīng)》,看到了緣起性空,所謂緣匯則生,緣離則滅,萬事萬物,無不如此??赡軡q跌只是表象,緣分才是根本吧。
A股當(dāng)下的主題炒作,總結(jié)起來主要就是美股映射。制造業(yè)已經(jīng)拉跨的美國,目前能夠炒作的就剩下軟件了,造成了現(xiàn)在的概念指向,往往偏虛,真正的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向反而不怎么受重視。
從產(chǎn)業(yè)角度看,氫燃料重卡行業(yè)即將完成0-1的階段,疊加現(xiàn)在整體氫能行業(yè)不太受待見,估值也不高。
基本面向上的因素在不斷的聚集,現(xiàn)在等的只不過就是一個(gè)契機(jī)。
股價(jià)只要合理,就沒有兌現(xiàn)不了的基本面。(作者:愚老頭)
來源:鳳凰網(wǎng)
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