鋰，廣泛應(yīng)用于新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能、醫(yī)藥等領(lǐng)域，在一輛新能源車(chē)中，鋰電池成本大致可占總成本的40%-60%，因此被稱(chēng)為“白色石油”。
2021年至今，碳酸鋰的價(jià)格經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定運(yùn)行大受影響，因此，7月21日碳酸鋰期貨在廣州期貨交易所上市受到極大關(guān)注，市場(chǎng)普遍期待它能為相關(guān)企業(yè)提供對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，幫助中國(guó)爭(zhēng)取該品種的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。
碳酸鋰期貨上市以來(lái)，首個(gè)交易日主力合約跌停，第三日漲停，今日收盤(pán)22.78萬(wàn)元/噸，漲幅2.59%，價(jià)格波動(dòng)仍然較大。
中國(guó)為什么要推出碳酸鋰期貨?產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)如何?能否就此獲得一定權(quán)重的國(guó)際定價(jià)權(quán)?上市以來(lái)的價(jià)格波動(dòng)是否處于正常區(qū)間?反映怎樣的供需關(guān)系?科工力量就這些問(wèn)題采訪東方證券衍生品研究院資深分析師陳祎萱。
7月21日碳酸鋰期貨在廣州期貨交易所掛牌上市，7月24日碳酸鋰期權(quán)同步上市
科工力量：請(qǐng)您簡(jiǎn)單介紹一下過(guò)去兩年碳酸鋰價(jià)格大幅波動(dòng)的情況，以及對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響?
陳祎萱：2021-2022年，受益于海內(nèi)外新能源汽車(chē)滲透率的快速提升，以及各國(guó)碳中和承諾催生的電化學(xué)儲(chǔ)能需求，下游鋰電池需求呈爆發(fā)式增長(zhǎng);而前期鋰價(jià)下行使得部分高成本鋰資源暫時(shí)出清，疫情后周期原有項(xiàng)目的增復(fù)產(chǎn)以及新項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)展均不及預(yù)期，供需缺口驅(qū)動(dòng)鋰價(jià)開(kāi)啟長(zhǎng)達(dá)兩年的超級(jí)牛市，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格自底部的4萬(wàn)元/噸增至56萬(wàn)元/噸。
而高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下的全球鋰資源產(chǎn)能擴(kuò)張周期則使得鋰價(jià)在2022年底見(jiàn)頂并轉(zhuǎn)入趨勢(shì)性下行通道。
具體回顧今年以來(lái)的鋰價(jià)表現(xiàn)，年初中國(guó)新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速不及預(yù)期，渠道環(huán)節(jié)信心缺失，各環(huán)節(jié)備貨量收縮導(dǎo)致需求弱預(yù)期不斷自我強(qiáng)化，負(fù)反饋循環(huán)帶動(dòng)鋰價(jià)流暢下行、一度跌破資源端邊際成本線。進(jìn)入二季度，鋰價(jià)急速下跌對(duì)供應(yīng)端的負(fù)反饋逐步顯現(xiàn)，鋰鹽廠產(chǎn)量環(huán)比收縮，而終端需求的環(huán)比改善疊加新一輪補(bǔ)庫(kù)周期的開(kāi)啟則使得下游需求持續(xù)回暖，供需階段性趨緊使得鋰價(jià)快速低位反彈、回至30萬(wàn)元/噸水平。
碳酸鋰作為鋰離子電池的重要原材料，其價(jià)格大幅波動(dòng)會(huì)顯著影響下游電池廠、整車(chē)企業(yè)、儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商等的利潤(rùn)水平。當(dāng)鋰價(jià)大幅上漲時(shí)，終端產(chǎn)成品售價(jià)相對(duì)剛性、原材料價(jià)格上行將顯著壓縮企業(yè)的盈利空間;而鋰價(jià)大幅下跌時(shí)，企業(yè)前期采購(gòu)的庫(kù)存則面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)。
科工力量：當(dāng)前的全球定價(jià)體系是怎樣的?
陳祎萱：當(dāng)前全球的鋰鹽現(xiàn)貨貿(mào)易多以鎖量不鎖價(jià)的松散型貿(mào)易為主，該模式下，買(mǎi)賣(mài)雙方通常掛鉤第三方市場(chǎng)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)給出的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)做結(jié)算，該價(jià)格缺乏權(quán)威性、定價(jià)效率低，且價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)該貿(mào)易模式違約風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。
期貨方面，當(dāng)前海內(nèi)外多個(gè)期貨交易所均推出了鋰期貨，其中，海外CME、LME、SGX的碳酸鋰或氫氧化鋰期貨均是根據(jù)Fastmarkets公司發(fā)布的評(píng)估價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算的期貨合約，而廣州期貨交易所7月21日掛牌上市的碳酸鋰期貨則是全球首個(gè)可實(shí)物交割的鋰鹽期貨。
上市首日，廣期所碳酸鋰期貨各合約總成交量達(dá)6.5萬(wàn)噸，而7月17日CME碳酸鋰期貨上市首日，各合約總成交量共計(jì)4噸，且海外交易所的其余鋰期貨活躍度也遠(yuǎn)不及廣期所碳酸鋰?？紤]到當(dāng)前中國(guó)是全球鋰鹽產(chǎn)銷(xiāo)集中地，同時(shí)實(shí)物交割的期貨品種能更好滿足實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求，待廣期所碳酸鋰期貨平穩(wěn)運(yùn)行后，其有望成為全球鋰鹽貿(mào)易中的定價(jià)基準(zhǔn)。
科工力量：中國(guó)為什么要推出碳酸鋰期貨?中國(guó)推出碳酸鋰期貨有什么有利條件，有什么不利條件?
陳祎萱：廣期所推出碳酸鋰期貨，對(duì)行業(yè)而言，有利于完善碳酸鋰價(jià)格形成機(jī)制，引入更廣泛的市場(chǎng)參與者，更準(zhǔn)確反映市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的看法，形成權(quán)威、統(tǒng)一、連續(xù)、透明的期貨價(jià)格，提高價(jià)格的發(fā)現(xiàn)效率，提升鋰市場(chǎng)價(jià)格透明度，并進(jìn)一步利用期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)機(jī)制穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格體系。
對(duì)實(shí)體企業(yè)而言，碳酸鋰期貨的上市為其提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，上下游企業(yè)可通過(guò)套期保值、庫(kù)存管理等方式平抑現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)，碳酸鋰期貨將與已上市的鎳、鋁、銅等品種共同形成更為完整的鋰電產(chǎn)業(yè)原料體系，為電池企業(yè)及終端車(chē)企等提供完整的原料采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。
更進(jìn)一步的，廣期所碳酸鋰期貨作為全球首個(gè)可實(shí)物交割的碳酸鋰期貨品種，有望將中國(guó)市場(chǎng)當(dāng)前碳酸鋰最大實(shí)物貿(mào)易國(guó)的優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)，使以人民幣計(jì)價(jià)的碳酸鋰期貨價(jià)格成為國(guó)際貿(mào)易中的定價(jià)基準(zhǔn)，逐步推動(dòng)我國(guó)成為鋰資源國(guó)際定價(jià)中心。
現(xiàn)階段，中國(guó)對(duì)澳大利亞、智利等國(guó)鋰資源的進(jìn)口依賴(lài)度依然較高，但我國(guó)企業(yè)通過(guò)收購(gòu)控股、參股、長(zhǎng)協(xié)包銷(xiāo)等方式積極布局海外鋰資源，整體供應(yīng)鏈較為穩(wěn)定;且未來(lái)隨著非洲、巴西等地新增鋰資源項(xiàng)目的投產(chǎn)放量，鋰資源供應(yīng)將漸趨多元化、對(duì)單一供應(yīng)國(guó)的依賴(lài)度逐步降低。
科工力量：這次開(kāi)盤(pán)大跌，并且當(dāng)天封在跌停板、兩個(gè)交易日后又快速反彈，您怎么看?
陳祎萱：上市初期，市場(chǎng)集中交易遠(yuǎn)期過(guò)剩壓力、空方勢(shì)力明顯更強(qiáng)，上市首日各合約均大幅下跌，而隨著價(jià)格觸及下方支撐、市場(chǎng)情緒邊際好轉(zhuǎn)又驅(qū)動(dòng)盤(pán)面快速反彈。在新品種缺乏沉淀資金的情況下，我們預(yù)計(jì)碳酸鋰期貨短期內(nèi)或仍維持高波動(dòng)狀態(tài)，但對(duì)于主力合約LC2401而言，從基本面角度，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)其合理的運(yùn)行區(qū)間或在20-27萬(wàn)元/噸。
具體而言，我們的平衡表顯示2023年全球鋰資源過(guò)剩13.8萬(wàn)噸LCE或12%，且隨著全球鋰資源產(chǎn)能擴(kuò)張周期的開(kāi)啟，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期鋰價(jià)仍一致看空，價(jià)格上方空間有限;但另一方面，相對(duì)抗跌的礦價(jià)也能夠給碳酸鋰價(jià)格提供一定下方支撐，參考當(dāng)前的鋰精礦現(xiàn)貨價(jià)格，對(duì)應(yīng)三季度碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格下方支撐約25萬(wàn)元/噸，四季度成本支撐或下移至20-23萬(wàn)元/噸。
期貨價(jià)格的大幅波動(dòng)也對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格起到顯著的牽引作用，7月21日SMM電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨均價(jià)環(huán)比下調(diào)0.55萬(wàn)元至28.8萬(wàn)元/噸，而據(jù)我們了解，現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際成交價(jià)跌幅更甚于此。這主要是由于期貨大跌使得市場(chǎng)看跌情緒濃厚，下游采購(gòu)明顯趨于謹(jǐn)慎所致。參考過(guò)去兩年溧陽(yáng)中聯(lián)金碳酸鋰合約價(jià)格波動(dòng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響，后續(xù)這一跨市場(chǎng)的情緒傳導(dǎo)料將延續(xù)。
科工力量：這次廣期所碳酸鋰期貨采用實(shí)物交割，跟其他三家海外交易所現(xiàn)金結(jié)算不同，此前鎳期貨曾經(jīng)出現(xiàn)因交割而大幅波動(dòng)的現(xiàn)象，從技術(shù)上來(lái)說(shuō)，碳酸鋰是否有條件避免這種情況?
陳祎萱：碳酸鋰作為一個(gè)小金屬，當(dāng)前其全球產(chǎn)銷(xiāo)體量有限、約110萬(wàn)噸LCE (碳酸鋰當(dāng)量 Lithium Carbonate Equivalent的縮寫(xiě)，指固/液鋰礦中能夠?qū)嶋H生產(chǎn)的碳酸鋰折合量，因?yàn)殇囀欠浅；顫姷慕饘?，通常是以化合物狀態(tài)存在的，由于鋰含量不同，最后體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)性上，通常要折合成LCE)，當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)仍以上下游點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的長(zhǎng)協(xié)貿(mào)易為主、且供應(yīng)端頭部集中度較高，上述產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均使得碳酸鋰在交割環(huán)節(jié)存一定風(fēng)險(xiǎn)。
廣期所已充分考慮了上述問(wèn)題，并通過(guò)合約相關(guān)條款的設(shè)計(jì)盡可能規(guī)避交割風(fēng)險(xiǎn)：交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)兼顧不同原材料所產(chǎn)碳酸鋰的特點(diǎn)，將電池級(jí)碳酸鋰設(shè)為基準(zhǔn)交割品、同時(shí)將工業(yè)級(jí)碳酸鋰設(shè)為替代交割品，替代交割品貼水為固定值25000元/噸，既保證了電池級(jí)碳酸鋰的基準(zhǔn)定價(jià)品地位，同時(shí)保障了交割資源穩(wěn)定充足。
此外，廣期所也制定了嚴(yán)格的風(fēng)控措施，交割月份限倉(cāng)從嚴(yán)設(shè)計(jì)，進(jìn)一步規(guī)避了臨近交割時(shí)價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。(來(lái)源：觀察者網(wǎng))
評(píng)論