核電清潔高效，我國(guó)核電發(fā)展空間廣闊。核電具有高效、清潔、安全等特點(diǎn)，發(fā)展核電是優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)、保障能源安全、滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展對(duì)能源需求的現(xiàn)實(shí)選擇。

　　1、國(guó)產(chǎn)崛起，核電已成國(guó)家新名片

　　據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國(guó)核電（601985）行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)核電發(fā)電占全國(guó)發(fā)電比重為3.9%，遠(yuǎn)低于全球10.6%的平均水平。到了2018年6月，我國(guó)核電裝機(jī)達(dá)到38臺(tái)，總裝機(jī)量37GW，約占全國(guó)電力總裝機(jī)容量的2.13%。2018H1全國(guó)累計(jì)發(fā)電量3.19萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.3%，核電發(fā)電量為1300億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.7%，約占2018H1全國(guó)總發(fā)電量的4.07%，核電裝機(jī)規(guī)模及發(fā)電量均在不斷增長(zhǎng)。

　　截止2018年11月，我國(guó)在運(yùn)核電裝機(jī)42.98GW;在建核電裝機(jī)量12.84GW，投運(yùn)+在建裝機(jī)較國(guó)家到2020年底的規(guī)劃還有32.18GW的缺口。從儲(chǔ)備項(xiàng)目看，我國(guó)目前待核準(zhǔn)的項(xiàng)目共43臺(tái)機(jī)組，裝機(jī)50.90GW，處于規(guī)劃中的項(xiàng)目92臺(tái)機(jī)組，對(duì)應(yīng)裝機(jī)109.40GW，更遠(yuǎn)期規(guī)劃項(xiàng)目，共76臺(tái)機(jī)組。儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，核電產(chǎn)業(yè)具備持續(xù)推進(jìn)的項(xiàng)目基礎(chǔ)，發(fā)展空間廣闊。

　　國(guó)產(chǎn)崛起，核電已成國(guó)家新名片。目前國(guó)內(nèi)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的三代核電技術(shù)主要是華龍一號(hào)和CAP1400，其中華龍一號(hào)是中核、中廣核在前期分別研發(fā)的ACP1000和ACPR1000+的基礎(chǔ)上，聯(lián)合研發(fā)而成;CAP1400則是在消化吸收AP1000的基礎(chǔ)上，通過(guò)改進(jìn)、開(kāi)發(fā)和自主創(chuàng)新，研發(fā)而成的非能動(dòng)大型壓水堆。華龍一號(hào)和CAP140的核心設(shè)備國(guó)產(chǎn)化水平都已經(jīng)達(dá)到或者接近90%。

　　2、第三代核電日漸成熟，審批重啟如箭在弦

　　核電，承載著國(guó)家能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和托底基建投資雙重使命。我國(guó)能源資源稟賦特點(diǎn)為富煤、缺油、少氣，從一次能源消耗結(jié)構(gòu)看，煤炭是目前我國(guó)最主要的一次能源，消耗占比超過(guò)60%。在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，我們認(rèn)為核能等高效、清潔能源對(duì)煤炭的替代將是長(zhǎng)期趨勢(shì)。與此同時(shí)，由于核電單體投資金額較大，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，核電亦承載著托底基建投資的使命。

　　2011年福島核電站事故以來(lái)，國(guó)內(nèi)核電審批、建設(shè)亦出現(xiàn)停滯。三代核電機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)，技術(shù)可靠性得到進(jìn)一步驗(yàn)證，審批重啟，箭在弦上。臺(tái)山1號(hào)機(jī)組和三門(mén)核電1號(hào)機(jī)組分別為EPR技術(shù)和AP1000全球首堆，兩個(gè)項(xiàng)目分別于2018年6月29日和6月30日首次并網(wǎng)，同樣采用AP1000技術(shù)的海陽(yáng)核電1號(hào)機(jī)組亦于2018年8月實(shí)現(xiàn)首次并網(wǎng)。三代核電機(jī)組的陸續(xù)并網(wǎng)，使得三代核電技術(shù)的可靠性得到進(jìn)一步驗(yàn)證，這樣的背景下，我們認(rèn)為審批重啟，已是箭在弦上。

　　核電投資拆解。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，三代核電單臺(tái)核電機(jī)組造價(jià)在15-20元/W，一個(gè)1000MW的核電機(jī)組，總投資在150-200億元。其中設(shè)備投資占總投資比重在40%左右，核島+常規(guī)島主設(shè)備成本占設(shè)備成本一半左右，即在30-40億元左右。若核電審批、建設(shè)重新啟動(dòng)，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)核心設(shè)備供應(yīng)商有望充分受益。

　　3、投資建議：核電產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益

　　2018年，AP1000、EPR等三代核電機(jī)組陸續(xù)并網(wǎng)，三代核電技術(shù)的可靠性得到進(jìn)一步驗(yàn)證，我們認(rèn)為審批重啟已是箭在弦上，而從我國(guó)當(dāng)前能源結(jié)構(gòu)和核電儲(chǔ)備項(xiàng)目情況看，我們認(rèn)為核電具備持續(xù)審批、建設(shè)的基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益。

　　工程類(lèi)公司主要參與核電站核島、常規(guī)導(dǎo)島的土建、設(shè)備安裝工程。三代核電項(xiàng)目，2臺(tái)機(jī)組的核島土建、安裝工程合同額分別在20億元、10-15億元左右，工程公司有望快速受益核電項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，建議關(guān)注核電建設(shè)領(lǐng)域占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位的中國(guó)核建（601611）

　　設(shè)備類(lèi)公司直接或間接為核電業(yè)主提供主設(shè)備及配套設(shè)備、部件等。目前華龍一號(hào)、CAP1400等設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率都已經(jīng)達(dá)到較高水平，若核電建設(shè)能夠持續(xù)穩(wěn)定推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)設(shè)備供應(yīng)商有望充分受益，建議關(guān)注東方電氣（600875）、應(yīng)流股份（603308）等。

　　運(yùn)營(yíng)類(lèi)公司中長(zhǎng)期受益于核電投運(yùn)裝機(jī)提升，建議關(guān)注中國(guó)核電。