“一波三折” 國內(nèi)首單光伏電站資產(chǎn)證券化

作者:臧超 發(fā)布時間:2016-09-21   來源:光伏們

  光伏市場的融資問題在近幾年受到的關注不亞于對于電站開發(fā)的熱情,一方面是光伏業(yè)內(nèi)不斷“標榜”是一個重資產(chǎn)的行業(yè),另一方面銀行業(yè)出身的金融機構認為幾個億的資金量無法支撐其“完成任務”。

  9月4日,在G20峰會上,綠色金融首次被納入峰會議程,并被寫入年度公報中。同時,中國人民銀行、財政部等七部門于近日聯(lián)合印發(fā)了《關于構建綠色金融體系的指導意見》,支持環(huán)境改善、應對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟活動,即對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領域的項目投融資、項目運營、風險管理等所提供的金融服務。

  在國家政策的支持下,隨著電站裝機量猛增以及行業(yè)對于資金的需求日益增加,無論是純粹的金融股機構還是具有實力的電站開發(fā)商,都開始從不同的角度切入電站融資這一領域,同時不斷的探索適合該行業(yè)的融資模式。

  能融網(wǎng)CEO李月介紹,“目前對光伏電站進行投資的主體主要有三大類,分別是銀行、租賃公司以及如ABS之類的創(chuàng)新手段。在這三大類中,2015年開始銀行融資逐漸退出;而相反的,融資租賃公司自2015年開始大舉進入光伏電站市場,2016年的業(yè)務目標更是高達幾百億。同時,已在生物質(zhì)發(fā)電、垃圾發(fā)電行業(yè)進行應用的例如ABS等的金融創(chuàng)新手段也越來越受到光伏行業(yè)的關注?!?/p>

  由于光伏電站本身具有的現(xiàn)金流穩(wěn)定性較高、資產(chǎn)期限相對較長的特點,符合資產(chǎn)證券化對于基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流的相關要求,確實是開展資產(chǎn)證券化業(yè)務較為理想的行業(yè)。

  當金融機構在光伏市場躍躍欲試之際,針對類似ABS等的創(chuàng)新金融模式,中建投信托繆昕認為,光伏電站這個資產(chǎn)本身的屬性就決定了做ABS是它最佳的一個退出通道。但是現(xiàn)在由于市場上的合規(guī)風險,法律風險,政策風險,市場風險以及未來的走向仍然具有不確定性,在這種環(huán)境之下做純資產(chǎn)的ABS還是存在困難的,但會保持關注。

  資料顯示,資產(chǎn)證券化(ABS)是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持,發(fā)行可交易證券的一種融資形式。通俗而言就是指將缺乏流動性、但具有可預期收入的資產(chǎn),通過在資本市場上發(fā)行證券的方式予以出售,獲取融資以最大化提高資產(chǎn)的流動性。

  上述中建投信托的擔心并不僅是一家之言,雖然將光伏電站進行資產(chǎn)證券化的融資模式得到了眾多金融機構的認可,但真正落地實施的卻是寥寥無幾。

  2016年3月18日,國內(nèi)光伏行業(yè)的首單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“中銀證券-深能南京電力上網(wǎng)收益權資產(chǎn)支持專項計劃”在深交所正式掛牌上市。由此,正式拉開了光伏電站資產(chǎn)證券化的序幕。

  據(jù)了解,“深能南京”募集規(guī)模為10億元,存續(xù)期5年。優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券共分為10期,評級均為AAA,半年期至五年期優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券發(fā)行利率為3.6%-4.5%。該專項計劃由中銀證券作為管理人,以深能南京能源控股有限公司光伏電力上網(wǎng)收益權作為基礎資產(chǎn)。

  資料顯示,深能南京能源控股有限公司于2013年11月成立,是深圳能源全資的能源開發(fā)投資平臺,致力于江蘇、山東、安徽、河南、湖北等地區(qū)的能源項目開發(fā),主要從事新能源和常規(guī)能源項目的投資、建設和運營。

  在9月7日,中國光伏行業(yè)協(xié)會聯(lián)合中國融資租賃企業(yè)協(xié)會舉辦的“光伏發(fā)電投融資及風險管理研討會上,中銀證券資產(chǎn)管理部副總裁羅潔就“中銀證券-深能南京電力上網(wǎng)收益權資產(chǎn)支持專項計劃”所面對的問題以及解決方法進行了詳細的介紹。

  羅潔介紹道,深能南京項目的基礎資產(chǎn)是光伏電站電力上網(wǎng)收益權,項目進行中遇到了兩個比較現(xiàn)實的問題。

  第一是收益權,由于目前已經(jīng)建成的地面電站項目都會跟當?shù)仉娋W(wǎng)公司簽訂相應的購售電合同,形成電力上網(wǎng)收益權。而購售電合同中的“權利限制轉(zhuǎn)讓條款”要求合同項下的權利和義務不得轉(zhuǎn)讓,合同項下的業(yè)務轉(zhuǎn)讓需要取得當?shù)仉娋W(wǎng)公司的同意,但是在跟電網(wǎng)公司溝通的過程當中發(fā)現(xiàn)很多當?shù)氐碾娋W(wǎng)公司不愿意做書面的豁免動作。在簽署了購售電合同之后,就沒有辦法再跟發(fā)電公司簽豁免合同或者書面同意轉(zhuǎn)移權利和義務。最后,將其定義為收益權,即是在提供完服務之后形成的關于收費的權利,這樣有效的規(guī)避了轉(zhuǎn)讓限制的問題。

  第二是光伏補貼的問題,當時入池的基礎資產(chǎn)或者說光伏電站總共有六個,加起來200MW左右,現(xiàn)金流比較充沛。但是光伏電費主要是由脫硫煤電價+國家補貼+省補三部分組成。由于跟現(xiàn)在開展的資產(chǎn)證券化的負面清單有沖突,所以把省補貼現(xiàn)金流剔除掉了。即使如此,國家補貼也存在一定的問題,在這六個電站中有四個還沒有進入可再生能源補貼目錄,而且四個項目的并網(wǎng)時間也不一樣,所以何時進入目錄還是未知的。

  最后采取的方式是把現(xiàn)金流往后面進行測算,本來資產(chǎn)證券化對于收益權類的基礎資產(chǎn)還本和還利息相對來說比較穩(wěn)定的,尤其本金,第一年到第五年還本金的金額沒有相差太多,但是根據(jù)現(xiàn)金流實際的情況就讓該項目在前面三年還的本金少一點。同時,為了把控風險設置了贖回條款,如果在第三年末的時候,國家補貼還是沒有辦法進入補助目錄,也就意味著很可能要到第四年,第五年才能拿到國家補貼,或者說這個時間真的是有點遙遙無期了,那投資者就可以要求企業(yè)根據(jù)國家補貼的項目所占用的比例去設置相關的本金贖回金額。

  最后羅潔表示,這種類型的資產(chǎn)證券化項目需要一定主體相對來說比較強的企業(yè)背景做支撐。

  據(jù)悉,該項目從2015年6月開始截至2016年1月歷時半年多才正式完成。

  總體而言,資產(chǎn)證券化在光伏市場的應用還任重道遠,但不可否認的是,這將是一種較為合理的融資創(chuàng)新模式,當然前提是把控好目前光伏電站的質(zhì)量風險。

      關鍵詞: 光伏電站

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