14家固廢處理上市公司近三年表現(xiàn)情況

發(fā)布時(shí)間:2016-09-23   來源:中宜環(huán)科環(huán)保產(chǎn)業(yè)研究

  在環(huán)保各子行業(yè)中,固廢處理行業(yè)具有投入大、周期長、回報(bào)穩(wěn)定的特點(diǎn)。本篇中,我們對(duì)A股14家固廢處理行業(yè)上市公司進(jìn)行了掃描,并選取其中有代表性的公司,對(duì)其發(fā)展脈絡(luò)進(jìn)行深入分析。

  特別說明,本研究不是環(huán)保行業(yè)的投資指南,亦不構(gòu)成任何推薦,作為回顧性研究,僅代表了我們對(duì)于行業(yè)的觀察和思考。

  一、固廢處理行業(yè)上市公司基本情況

  (一)板塊分布

  A股市場上市公司主營業(yè)務(wù)涉及固廢處理的企業(yè)共有14家,其中主板上市7家,中小板4家,創(chuàng)業(yè)板3家。

  

圖1 固廢處理行業(yè)上市公司板塊分布

  數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

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  固廢處理上市公司大多位于經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū),地域分布較分散,其中江蘇省、廣東省有3家企業(yè),浙江、北京有2家企業(yè),其余分布在湖北省、湖南省、安徽省和上海市?! ?/p>

圖2 固廢處理行業(yè)上市公司地域分布

  數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

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  14家固廢處理上市公司市值較大,均超過40億。以2016年6月30日收盤價(jià)計(jì)算,市值最高為城投控股總市值約429億,最低為雪浪環(huán)境,總市值約43億。

  

圖3 固廢處理行業(yè)上市公司市值分析圖

  數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

  14家固廢處理上市公司總股本差異較大,最大為首創(chuàng)股份為48.21億股,股本最小為雪浪環(huán)境為1.20億股。在流通比例方面,除偉明環(huán)保流通比例約19%,雪浪環(huán)境流通比例約40%外,其余企業(yè)的流通比例均超過50%。

  

圖4 固廢處理行業(yè)上市公司股本分析圖

  數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

  截至2015年年末,上市的14家公司總資產(chǎn)均值為117.76億,最高城投控股總資產(chǎn)438.19億,最低雪浪環(huán)境14.06億。公司的資產(chǎn)負(fù)債率差異較小,集中在40%~60%,均值為51.17%。

  

圖5 固廢處理行業(yè)上市公司資產(chǎn)分析圖

  數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

  二、固廢處理行業(yè)上市公司近三年表現(xiàn)盤點(diǎn)

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  1. 凈利潤率

  14家上市公司2015年的凈利潤率均值為19.84%。其中,城投控股、盛運(yùn)環(huán)保、偉明環(huán)保3家公司的凈利潤率大于40%;格林美的凈利潤率最低,僅為4.27%。但城投控股、盛運(yùn)環(huán)保凈利潤主要來自于股權(quán)投資。

  我們對(duì)近三年的歸屬母公司凈利潤率復(fù)合增長率進(jìn)行了統(tǒng)計(jì),每年凈利潤為正且復(fù)合增長率較快的企業(yè)有盛運(yùn)環(huán)保107.82%、城投控股38.75%、偉明環(huán)保35.69%及啟迪桑德29.44%。

  

圖6 固廢處理行業(yè)上市公司2015年凈利潤率分析圖

  數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

  2. 凈資產(chǎn)收益率

  14家上市公司2015年的凈資產(chǎn)收益率均值為11.67%。其中,偉明環(huán)保、城投控股、盛運(yùn)環(huán)保、啟迪桑德4家公司的凈資產(chǎn)收益率大于15%;格林美凈資產(chǎn)收益率最低,只有2.84%。

  

圖7 固廢處理行業(yè)上市公司凈資產(chǎn)收益率分析圖

  數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

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  1. 營業(yè)收入

  通過近三年?duì)I業(yè)收入均值分析,我們發(fā)現(xiàn),固廢處理行業(yè)公司的營業(yè)收入增長較快。尤其在2014年行業(yè)增速超過30%,2015年也達(dá)到29%。通過統(tǒng)計(jì),各企業(yè)近三年的復(fù)合增長率超過40%且每年的營業(yè)收入增速為正的企業(yè)有三家,分別為瀚藍(lán)環(huán)境[1]55.88%、格林美53.47%、啟迪桑德44.35%。

  

圖8 固廢處理行業(yè)上市公司營業(yè)收入分析圖

  數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

  [1]注:瀚藍(lán)環(huán)境的業(yè)務(wù)為綜合類環(huán)境服務(wù),并不局限于固廢處理。

  2. 總資產(chǎn)

  近三年14家企業(yè)的總資產(chǎn)一直穩(wěn)步上升,且增速較快。通過對(duì)14家企業(yè)的資產(chǎn)復(fù)合增長率進(jìn)行分析,資產(chǎn)增速較快的企業(yè)有盛運(yùn)環(huán)保55.61%、高能環(huán)境38.93%、瀚藍(lán)環(huán)境38.67%、格林美35.90%以及啟迪桑德35.79%。

  

圖9 固廢處理行業(yè)上市公司總資產(chǎn)分析圖

  數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

  (三)資本市場表現(xiàn)

  14家上市公司2015年P(guān)E均值為65.34。其中格林美PE值最高為143.46,盛運(yùn)環(huán)保PE值最低為16.77。

  

圖10 固廢處理行業(yè)上市公司市盈率分析圖

  數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

  三、成功要素分析

  我們選擇兩家表現(xiàn)突出、有代表性的固廢處理類公司進(jìn)行深度分析,探索其在資本、產(chǎn)業(yè)、管理等方面的成功要素。根據(jù)上部分的分析,從盈利能力和成長性上看,盛運(yùn)環(huán)保、城投控股、中國天楹、啟迪桑德表現(xiàn)頗為亮眼。但我們發(fā)現(xiàn),盛運(yùn)環(huán)保與城投控股的營收和利潤很大程度上來自于股權(quán)投資,在固廢處理行業(yè)中并不具有代表性。因此我們選擇啟迪桑德和中國天楹進(jìn)行深度分析。

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圖12 啟迪桑德近五年來股價(jià)變動(dòng)圖

  數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

  啟迪桑德于1993年10月在湖北省宜昌市成立,1998年2月在深圳主板上市。啟迪桑德的前身為國投原宜磷化股份有限公司,主營產(chǎn)品為磷化工及建材產(chǎn)品。

  2002年12月31日,北京桑德環(huán)保集團(tuán)公司協(xié)議受讓國投原宜實(shí)業(yè)60.61%的股份,實(shí)現(xiàn)借殼上市;2004年,公司簡稱變更為“國投資源”,主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)槭姓o水及污水處理;2005年,公司簡稱變更為“合加資源”,主營包括工業(yè)原材料、污水處理和固廢處理,公司開始涉足固廢處理領(lǐng)域;2010年,公司簡稱變更為“桑德環(huán)境”,主營水處理和固廢處理項(xiàng)目。公司涉足水務(wù)行業(yè)較早,主要集中在湖北省內(nèi),經(jīng)營穩(wěn)定。

  相對(duì)于水務(wù)行業(yè),固廢處理行業(yè)發(fā)展較晚,發(fā)展空間較大,因此,啟迪桑德逐漸擴(kuò)大固廢處理業(yè)務(wù)的占比,在生活垃圾綜合處理方面逐漸表現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢(shì)。2010年12月,桑德環(huán)境與重慶市南川區(qū)人民政府簽訂南川區(qū)生活垃圾處理的特許經(jīng)營協(xié)議,快速的業(yè)務(wù)發(fā)展使得公司積累了成熟的項(xiàng)目運(yùn)營經(jīng)驗(yàn),并將業(yè)務(wù)擴(kuò)張至山東、湖南等地。

  在固廢處理方面,桑德環(huán)境并不局限在生活垃圾處理,擇機(jī)進(jìn)入工業(yè)危廢回收、餐廚垃圾處理和醫(yī)療廢物處理領(lǐng)域。2011年12月,公司與湖北楚凱共同成立襄陽楚德在原再生科技有限公司,承擔(dān)電器電子、廢舊輪胎等再生資源項(xiàng)目;2012年1月,公司收購咸寧市興源物資再生利用有限公司。

  在餐廚垃圾處理方面,2013年4月,公司投資成立金華格萊鉑興能源環(huán)??萍加邢薰?,在金華市開展餐廚廢棄物資源化利用和無害化處理項(xiàng)目。2013年7月,桑德環(huán)境收購淮安市康德醫(yī)療廢物處置有限公司,正式進(jìn)軍醫(yī)療廢物處理領(lǐng)域。回顧公司從2010至2013年的發(fā)展,可謂動(dòng)作頻頻,通過設(shè)立子公司,并購等方式,在生活垃圾處理業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展的同時(shí),逐步延伸至工業(yè)危廢、醫(yī)療危廢、餐廚處理等領(lǐng)域。近五年,公司對(duì)外投資、收購事項(xiàng)超過五十次,業(yè)務(wù)種類還是地域分布均快速擴(kuò)張。

  2014年9月,桑德環(huán)境認(rèn)購?fù)瑢儆谏5录瘓F(tuán)的公司桑德國際股份,成為其第一大股東。本次認(rèn)購之后,公司專注于固廢處理業(yè)務(wù),將水務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)至桑德國際。兩個(gè)公司在獨(dú)立運(yùn)營的前提下,能夠充分發(fā)揮技術(shù)、人員、市場等方面的協(xié)同作用,實(shí)現(xiàn)固廢處置領(lǐng)域和水務(wù)領(lǐng)域的共同發(fā)展。

  2015年9月,公司大股東變?yōu)閱⒌峡品?,?shí)際控制人變?yōu)榍迦A控股。2016年4月,啟迪桑德向10名投資者定增,募集資金約95億元,本次定增后,啟迪系持股比例提升至37.79%,國企背景進(jìn)一步強(qiáng)化,股票簡稱也改為啟迪桑德。

  啟迪桑德是清華系唯一的上市平臺(tái),清華系的進(jìn)入為公司發(fā)展提供了資金、技術(shù)、市場、政府等大量資源。目前,啟迪桑德已成為綜合化市政環(huán)保平臺(tái),在水務(wù)、固廢、環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域擁有完善的產(chǎn)業(yè)鏈條,并能夠提供從項(xiàng)目投資、工程設(shè)計(jì)、工程咨詢、技術(shù)研發(fā)等一站式服務(wù)。

  在互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型方面,公司打造了以“互聯(lián)網(wǎng)+”資源回收體系為核心的業(yè)務(wù)板塊,設(shè)立“易再生”網(wǎng)站布局線上資源,發(fā)布桑德環(huán)衛(wèi)云平臺(tái),并通過收購強(qiáng)化線下業(yè)務(wù),確保“智慧環(huán)衛(wèi)”落地。

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圖13 中國天楹近五年來股價(jià)變動(dòng)圖

  數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

  江蘇天楹成立于2006年,主營業(yè)務(wù)是垃圾焚燒業(yè)務(wù)及設(shè)備的生產(chǎn)。2014年6月,中國科建股份有限公司發(fā)行股份購買了江蘇天楹環(huán)保能源有限公司100%股權(quán),并將股票簡稱變?yōu)橹袊扉骸?/p>

  中國天楹的優(yōu)勢(shì)包括項(xiàng)目運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和裝備制造能力方面。是垃圾焚燒發(fā)電是中國天楹最重要的主營業(yè)務(wù)。由于垃圾焚燒發(fā)電廠屬于市政工程,政府為保證項(xiàng)目的安全運(yùn)營,通常要求投資者或工程公司具有項(xiàng)目運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)和示范工程,因此,較早進(jìn)入市場的企業(yè)易于獲取政府的信任。

  中國天楹于2006年取得第一個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目,之后陸續(xù)建成并投運(yùn)了江蘇啟東、江蘇如東、江蘇海安、福建連江、山東濱州、深圳大貿(mào)六個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目。此外,公司正在建設(shè)和籌備建設(shè)的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目有七個(gè),地點(diǎn)包括吉林、黑龍江、山東、安徽、陜西和河南,覆蓋范圍非常廣。2015年2月,公司成功地完成了對(duì)深圳平湖垃圾發(fā)電二期項(xiàng)目的并購,實(shí)現(xiàn)了外延式增長。同時(shí),公司具有垃圾焚燒發(fā)電的裝備制造能力,為在建垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目快速推進(jìn)提供了有力保障。

  為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張與資源整合,中國天楹于2014年12月投資成立了深圳前海天楹環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金有限公司,并長期的經(jīng)驗(yàn)積累與快速地業(yè)務(wù)發(fā)展,積極布局海外市場。2015年9月,公司買斷了比利時(shí)WATERLEAU公司Energize?垃圾轉(zhuǎn)化能源技術(shù),奠定了世界范圍內(nèi)的行業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

  2015年,公司也參與了垃圾焚燒行業(yè)最大的并購案,德國EEW項(xiàng)目,并進(jìn)入最后一輪。德國EEW公司是歐洲垃圾焚燒發(fā)電的領(lǐng)先企業(yè),與公司主業(yè)高度吻合。雖然最終遺憾地失之交臂,這次經(jīng)歷也為中國天楹積累了國際化道路的寶貴經(jīng)驗(yàn)。2015年,公司成立了海外事業(yè)部負(fù)責(zé)開拓國際市場,于2015年6月與上海和山機(jī)電成套有限公司簽訂《泰國VKE垃圾焚燒發(fā)電工程項(xiàng)目設(shè)備交鑰匙工程總承包合同》。

  此外,在產(chǎn)業(yè)鏈的上游,中國天楹逐步涉及垃圾清掃收運(yùn)定新興環(huán)衛(wèi)服務(wù),下游方面成立填埋氣事業(yè)部,向填埋場廢氣資源化方向發(fā)展。綜合來看,中國天楹是一家專注于垃圾焚燒發(fā)電的企業(yè),通過在垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域的深耕細(xì)作,逐步建立自身的產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)垃圾發(fā)電產(chǎn)出最大化。

  附錄固廢處理行業(yè)上市公司名單

  固廢處理行業(yè)A股上市公司情況簡表

  數(shù)據(jù)來源:WIND,和君分析

      關(guān)鍵詞: 節(jié)能環(huán)保,固廢處理

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