雖然不少行業(yè)受新冠疫情的沖擊,但近日已披露的一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示,以火電為代表的部分電力板塊上市公司發(fā)電量逆勢(shì)上揚(yáng),且一季度業(yè)績(jī)也大幅增長(zhǎng)。多家券商認(rèn)為,今年火電板塊盈利將持續(xù)改善,為火電板塊估值帶來(lái)修復(fù)空間。
一季度發(fā)電量情況分化
面對(duì)突如其來(lái)的新冠肺炎疫情,一季度電力需求本應(yīng)大概率減少,但部分電力企業(yè)的發(fā)電量不降反增,業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)。
金山股份(600396)4月8日披露一季報(bào),公司當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.23億元,凈利潤(rùn)為1.88億元,同比分別增長(zhǎng)0.52%和114.3%。公司預(yù)測(cè),今年上半年凈利潤(rùn)同比仍將大幅增加。京能電力(600578)公告顯示,截至3月末,公司下屬控股各運(yùn)行發(fā)電企業(yè)第一季度完成發(fā)電量170.68億千瓦時(shí),同比增幅為7.82%;完成上網(wǎng)電量157.05億千瓦時(shí),同比增幅8.14%。吉電股份(000875)的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示,一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.4億元-2.8億元,同比增利7931萬(wàn)元至1.19億元。公司電量完成情況較好,同時(shí)新能源板塊裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增加,項(xiàng)目效益逐步顯現(xiàn)。
一家位于北方的地方國(guó)有電力上市公司人士向記者表示,北方地區(qū)供暖季較長(zhǎng),基本上能覆蓋一季度,由于是以熱定電,在供暖季,熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組生產(chǎn)的電量是有保障的,電網(wǎng)企業(yè)也會(huì)優(yōu)先調(diào)度,這就擠占了不帶供熱的機(jī)組電量。記者了解到,發(fā)電機(jī)組按是否可以同時(shí)供熱分為純供電機(jī)組和熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組。一般情況下,長(zhǎng)江以南都是前一種,而在北方地區(qū),熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組的占比較多。“熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組的電量?jī)?yōu)先調(diào)度了,不帶供熱的機(jī)組一季度發(fā)電量就會(huì)下來(lái),我們公司的機(jī)組大部分位于供熱地區(qū)。”在上述人士看來(lái),這是一季度公司發(fā)電量增加的主要因素。
華能國(guó)際(600011)公告顯示,根據(jù)公司初步統(tǒng)計(jì),2020年第一季度,公司在中國(guó)境內(nèi)各運(yùn)行電廠按合并報(bào)表口徑完成發(fā)電量846.76億千瓦時(shí),同比下降18.45%;完成售電量806.52億千瓦時(shí),同比下降17.92%。華能國(guó)際表示,受國(guó)內(nèi)外疫情影響,全社會(huì)用電量出現(xiàn)較大幅度負(fù)增長(zhǎng)。另外,公司火電裝機(jī)比重較大,且在華東、華中等疫情影響嚴(yán)重地區(qū)分布較多,發(fā)電量受到的影響較大。從華能國(guó)際披露的分省區(qū)具體情況來(lái)看,北方地區(qū)電廠在一季度的發(fā)電量增速明顯好于南方地區(qū)。其位于黑龍江、吉林、北京的煤電機(jī)組發(fā)電量分別增長(zhǎng)了3.26%、12.26%和8.03%,而位于上海、湖南、廣東的煤電機(jī)組發(fā)電量下降幅度分別達(dá)到27.68%、27.45%、32.71%。華電國(guó)際(600027)4月17日晚間也披露了一季度發(fā)電量情況,呈現(xiàn)出與華能國(guó)際相似的趨勢(shì),其一季度的發(fā)電量和上網(wǎng)電網(wǎng)分別同比降低了10.81%和10.67%。
大型企業(yè)的發(fā)電數(shù)據(jù)印證了上述人士向記者解釋的原因,但一家大型央企所屬上市公司人士卻對(duì)此并不認(rèn)同。“熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組優(yōu)先上網(wǎng)并不會(huì)導(dǎo)致其一季度發(fā)電量增加,不可能去年沒(méi)供熱,而只有今年供熱。我認(rèn)為主要原因是這些公司增加了發(fā)電機(jī)組,特別是地方性的發(fā)電企業(yè)裝機(jī)規(guī)模較小,如果去年增加了發(fā)電機(jī)組,帶來(lái)的發(fā)電量增幅是很可觀的。”
電力板塊防御屬性顯現(xiàn)
從電力板塊上市公司的情況來(lái)看,一季度發(fā)電量的變動(dòng)有所分化,但從全社會(huì)口徑來(lái)看,發(fā)電量的下滑卻比較明顯。
數(shù)據(jù)顯示,今年1-2月,全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量10267億千瓦時(shí),同比下降8.2%。其中,全國(guó)規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量7807億千瓦時(shí),同比下降8.9%。從用電量角度來(lái)看,今年1-2月,全國(guó)全社會(huì)用電量10203億千瓦時(shí),同比下降7.8%,其中,第二產(chǎn)業(yè)用電量降幅達(dá)12%。
對(duì)于這一數(shù)據(jù),上海證券指出,受新冠肺炎疫情影響,1-2月發(fā)電量增速下降,短期會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)、生活產(chǎn)生沖擊,對(duì)用電量需求造成負(fù)面影響。疫情解除后,各產(chǎn)業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn),生產(chǎn)加快以彌補(bǔ)部分疫情期間被壓抑的用電需求,用電量會(huì)有所回升。建議關(guān)注盈利能力回升的火電公司以及業(yè)績(jī)穩(wěn)健的高股息公司。
國(guó)信證券指出,隨著煤價(jià)下行、新增裝機(jī)增量貢獻(xiàn)及利率下行等,二季度火電企業(yè)整體盈利能力將迎來(lái)復(fù)蘇,有望對(duì)沖今年利用小時(shí)數(shù)偏弱所帶來(lái)的負(fù)面沖擊,建議積極布局火電二季度行情。
對(duì)于電價(jià)的變化,受制于國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)形成機(jī)制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》,多家機(jī)構(gòu)判斷,火電電價(jià)將在今年再次承壓,但是2020年煤炭?jī)r(jià)格預(yù)計(jì)將持續(xù)走低,降電價(jià)成本部分將轉(zhuǎn)移至煤炭端。除了收入端的發(fā)電量、售電量因素,煤價(jià)也是影響火電企業(yè)盈利的關(guān)鍵成本端因素。近期,我國(guó)港口動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)加速下行趨勢(shì),4月9日的數(shù)據(jù)顯示,秦皇島港5500大卡動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)為497元/噸,較2月中旬高位直降74元,創(chuàng)2016年9月供給側(cè)改革以來(lái)的煤價(jià)新低。今年一季度市場(chǎng)煤均價(jià)為557元/噸,同比下降45元/噸。“我們預(yù)期煤價(jià)暫時(shí)沒(méi)有上漲的動(dòng)能,還是向下的趨勢(shì),這也使電力板塊處于較為抗跌的狀態(tài)。”上述地方國(guó)企電力公司人士向記者說(shuō)道,電力板塊屬性偏債券,防御性較好。
國(guó)金證券判斷,年度長(zhǎng)協(xié)補(bǔ)簽在即,2020年煤價(jià)中樞或在520-540元/噸。在其假設(shè)情形下,若全年煤價(jià)中樞530元/噸、火電全年發(fā)電量下降2%、火電綜合上網(wǎng)電價(jià)受市場(chǎng)化影響下降7厘5,預(yù)計(jì)火電行業(yè)板塊2020年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型_(dá)到47%。國(guó)金證券指出,今年以來(lái),火電龍頭如華電國(guó)際、華能國(guó)際、華潤(rùn)電力分別提高2019年分紅率至50%、40%,估值跌至歷史新低0.75倍PB、0.91倍PB、0.59倍PB。隨著煤價(jià)逐步下滑,火電板塊盈利將持續(xù)改善,為火電板塊估值帶來(lái)修復(fù)空間。
評(píng)論