歐洲能源轉型契機下國內風電零部件企業(yè)的機遇

　　(一)歐洲風電全球領先，但光伏產業(yè)鏈實力較弱的兩條根本原因

　　1)自然資源：歐洲緯度較高，北臨波羅的海和北海，風力資源得天獨厚，是全球最適合風電開發(fā)的地區(qū)之一，風速常年在10m/s以上，容量和發(fā)電時間相同的情況下，風機在歐洲運行的發(fā)電量通常比國內高30%;相比之下，高緯度地區(qū)的光照強度較低，北歐地區(qū)光照強度僅1000-1200kWh/㎡/a，能量回收年限約為1.3年，遠高于國內的0.95年，可見歐洲光伏的自然資源條件相對較弱。2)工業(yè)基礎：風電屬于重工業(yè)行業(yè)，歐洲的重工業(yè)基礎較強，產業(yè)鏈也較為發(fā)達，為風電企業(yè)的成長提供了優(yōu)質的土壤;相比之下，光伏產業(yè)的發(fā)展與半導體產業(yè)具備較強的相關性，而歐洲半導體產業(yè)鏈較為匱乏，難以為光伏企業(yè)的發(fā)展提供支撐。同時，風電和光伏同屬可再生能源，存在一定的相互替代性，因此歐洲逐漸形成了重風電輕光伏的產業(yè)鏈結構。

　　(二)歐洲近期的能源政策解讀

　　2014年，歐盟制訂2030年的可再生能源規(guī)劃目標為27%，近年來歐盟不斷上調該目標，2018年上調為32%，2021年上調為40%;而距離上一次修改目標后僅10個月，2022年5月歐盟公布了“REPowerEU”行動計劃，再次提議將目標上調至45%，同時計劃2030 年風電累計裝機480GW，光伏裝機量2025 年超過 320GW，2030年接近 600GW。鑒于歐盟曾頻繁上調政策目標，我們認為本次目標依然較為保守，歐洲風電與光伏的實際增速大概率會超出預期。

　　(三)國內風電零部件企業(yè)的機遇

　　1)歐洲主機廠業(yè)績承壓，尋求低成本供應鏈的需求更加迫切，鋼價上漲+電價飆升背景下，更加凸顯國內風電企業(yè)的成本控制能力：全球風電市場競爭激烈，全球龍頭Vestas的風電設備利潤率下滑嚴重，依靠風電運維服務勉強支撐業(yè)績，Siemens Gamesa連續(xù)兩年虧損，即將面臨退市私有化。歐洲風電主機廠業(yè)績承壓下，選用更低成本零部件的需求更加迫切，國內風電零部件企業(yè)迎來較好的切入時機;疊加疫情影響+天然氣供應短缺+俄烏戰(zhàn)爭，歐洲鋼價、電價不斷上漲，更加凸顯國內風電企業(yè)的成本控制能力，我們認為在塔筒、法蘭、鑄件三個環(huán)節(jié)，國內風電零部件企業(yè)存在較好切入歐洲市場的時機。

　　2)風電軸承：風電零部件國產化的最后一環(huán)，有望加速開啟國產替代：風電主軸軸承、齒輪箱軸承的國產率仍處于較低水平，舍弗勒、斯凱孚兩家歐洲軸承巨頭仍在國內市場中占據(jù)較大的市場份額，在歐洲企業(yè)生產成本大增的情況下，國內風電軸承企業(yè)有望加速開啟風電軸承的國產替代。

　　(四)歐洲光伏市場的增量空間

　　2021年歐洲光伏各環(huán)節(jié)產能占全球比重分別為：單晶硅12.34%、硅片0.12%、電池片0.48%、組件4.83%，而歐洲的光伏新增裝機量全球占比19%，可以看出歐洲光伏各環(huán)節(jié)的產能均遠不及裝機的需求，進口依賴度較高。另一方面，歐洲光伏設備企業(yè)規(guī)模較小，且多為半導體設備商開拓的副業(yè)，產品在性價比及生產效率上均落后于國內光伏設備企業(yè)。我們認為，在歐洲光伏需求不斷提升的背景下，中國光伏產品及設備或將在歐洲市場迎來發(fā)展契機。

　　(五)投資建議：

　　我們看好國內塔筒、法蘭、系泊鏈等風電零部件的歐洲市場拓展，以及看好軸承及滾子國產替代的進程加速。

　　風險提示：風電光伏裝機不及預期的風險;原材料價格劇烈波動的風險;關稅提升的風險;第三方數(shù)據(jù)偏差風險;市場空間測算與實際存在偏差的風險。