導(dǎo)讀：高盛全球大宗商品研究主管Jeff Currie去年在英國(guó)金融時(shí)報(bào)撰文稱：“人們很容易將當(dāng)前“舊經(jīng)濟(jì)”中的供應(yīng)短缺——從能源到其他基礎(chǔ)材料，甚至農(nóng)產(chǎn)品，歸咎于主要由疫情造成的一系列暫時(shí)中斷，但除了少數(shù)勞動(dòng)力短缺之外，這些供應(yīng)瓶頸與疫情幾乎沒(méi)有關(guān)系。”
舊經(jīng)濟(jì)的“復(fù)仇”
舊經(jīng)濟(jì)僅占全球GDP的35%左右，但至少占到非金融企業(yè)債務(wù)的90%，以及碳排放的80%。投資者更喜歡大型科技公司，而不是石油和銅。尤其是2015年油價(jià)暴跌后，對(duì)舊經(jīng)濟(jì)的投資大幅下降。根據(jù)RystadEnergy的數(shù)據(jù)，2010年至2015年，全球石油和天然氣勘探支出(不包括頁(yè)巖氣)平均每年約為1000億美元，但在原油價(jià)格暴跌后的幾年里，該數(shù)據(jù)平均下降至500億美元左右。
與此同時(shí)，隨著氣候變化成為人們最關(guān)心的問(wèn)題，投資者更加關(guān)注ESG(環(huán)境、社會(huì)和治理問(wèn)題)，進(jìn)一步限制了對(duì)舊經(jīng)濟(jì)的投資。由此阻礙了大宗商品產(chǎn)能的增長(zhǎng)。特別是在油氣行業(yè)，加劇了本已日益嚴(yán)重的投資不足問(wèn)題。隨著各國(guó)從疫情后進(jìn)入復(fù)蘇，這些供應(yīng)限制的嚴(yán)重后果日益突顯。
歐洲的寒冬
像是歷史開(kāi)的一個(gè)玩笑，歐盟早期的合作起源于能源合作(比如建立歐洲煤鋼共同體和歐洲原子能機(jī)構(gòu))，但歐盟的能源政策卻在發(fā)展中卻不斷扭曲，直到今天成為最支離破碎的政策領(lǐng)域。煤鋼共同體主要涉及的能源是煤炭，兼顧和煤炭密切相關(guān)的鋼鐵產(chǎn)業(yè)，與其說(shuō)是一個(gè)能源機(jī)構(gòu)，不如說(shuō)是一個(gè)行業(yè)機(jī)構(gòu)更為確切，最初的成員國(guó)也僅有西歐六國(guó)(法、西德、意、比、盧、荷)。當(dāng)時(shí)石油已經(jīng)悄然成為能源新貴，而天然氣和核能尚未嶄露頭角。應(yīng)該說(shuō)，歐洲煤鋼共同體誕生在一個(gè)能源大變局的前夜。
亞洲鋼鐵業(yè)崛起之后，歐洲煤鋼共同體的影響力逐漸下降。后來(lái)世界能源格局發(fā)生變化，1973年石油危機(jī)之后，核能和天然氣登上歷史舞臺(tái)，然而在整個(gè)歐洲層面上并未就此在制度上給予回應(yīng)，反而是各個(gè)成員國(guó)和以美國(guó)為主導(dǎo)的國(guó)際能源署在應(yīng)對(duì)石油危機(jī)中發(fā)揮了主要作用。
現(xiàn)在歐洲大約有40%的天然氣進(jìn)口來(lái)自俄羅斯，俄羅斯國(guó)有供應(yīng)商俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司(Gazprom)有70%的管道天然氣銷往西歐。歐盟能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作署的數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)、意大利對(duì)俄羅斯天然氣的依賴度分別為49%和46%，而核電充裕的法國(guó)對(duì)俄天然氣的依賴度為24%。
歷史上，俄羅斯曾將能源作為施加政治壓力的工具。由于2006年的價(jià)格糾紛，俄羅斯切斷了烏克蘭的天然氣供應(yīng)，并在2014年吞并克里米亞后再次切斷了天然氣供應(yīng)。俄羅斯能源在歐洲已被高度政治化，俄羅斯(包括蘇聯(lián))超過(guò)70年穩(wěn)定的對(duì)歐能源輸出遭遇重大轉(zhuǎn)折，俄對(duì)歐能源輸出這條跨越了冷戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)鏈接可能將逐步成為歷史。
凜冬已至，歐洲又將如何度過(guò)這個(gè)漫長(zhǎng)的黑夜?
歐洲本土的傳統(tǒng)能源開(kāi)發(fā)可能會(huì)迎來(lái)一個(gè)相對(duì)友好的時(shí)期，至少在短時(shí)間內(nèi)核能和天然氣作為能源轉(zhuǎn)型的過(guò)渡方案會(huì)獲得認(rèn)可，同時(shí)煤炭退出的速度也會(huì)被控制在一個(gè)合理的范圍內(nèi)，在南歐和東歐國(guó)家更是如此。歐洲和美國(guó)在能源上的合作關(guān)系將進(jìn)一步強(qiáng)化，除了美國(guó)未來(lái)可能在對(duì)歐能源輸出方面扮演更重要的角色，一些比較受美國(guó)支持且?guī)в械鼐壵紊实哪茉撮_(kāi)發(fā)項(xiàng)目將得到更多的關(guān)注，如東地中海天然氣、挪威極北地區(qū)天然氣開(kāi)發(fā)等。
我們的十字路口
作為在能源和礦產(chǎn)資源方面大進(jìn)大出的“世界工廠”，中國(guó)當(dāng)然意識(shí)到能源安全的重要性。在中國(guó)的“十四五”規(guī)劃中，就強(qiáng)調(diào)了中國(guó)面臨的三大經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題——糧食安全、能源安全、金融安全。中國(guó)未來(lái)發(fā)展中將投入相當(dāng)多資源到保障能源安全之中。“雙碳”的莊重承諾已經(jīng)走過(guò)一年多，國(guó)內(nèi)光伏風(fēng)電新能源車也迎來(lái)了高歌猛進(jìn)的一年。在上一篇討論CCER、電力市場(chǎng)化、儲(chǔ)能的文章之后，更多的政策也緊鑼密鼓的到來(lái)：
2021年9月7日，綠色電力交易試點(diǎn)工作會(huì)召開(kāi)并啟動(dòng)首批交易。同時(shí)針對(duì)高耗能企業(yè)綠電溢價(jià)不設(shè)上限;
2022年1月29日，國(guó)家發(fā)改委和能源局聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，核心內(nèi)容在于電力改革的市場(chǎng)化及轉(zhuǎn)型——市場(chǎng)化，在全國(guó)更大范圍內(nèi)還原電力的商品屬性;
2022年2月24日國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》的通知。這是繼2021年7月15日印發(fā)的《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》之后，結(jié)合半年來(lái)的政策探索、工程實(shí)踐，對(duì)后者的深化和補(bǔ)充;
2021年9月22日國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局正式批復(fù)《綠色電力交易試點(diǎn)工作方案》;
政策持續(xù)加碼，一方面凸顯對(duì)可再生能源轉(zhuǎn)型決心不動(dòng)搖，也能感受到背后的迫切。中國(guó)是全球最大的能源進(jìn)口國(guó)，原油、液化天然氣(LNG)進(jìn)口量都高居世界第一。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的能源生產(chǎn)和進(jìn)口數(shù)據(jù)，2021年，中國(guó)進(jìn)口煤炭3.2億噸，原油51298萬(wàn)噸，天然氣12136萬(wàn)噸，同比大增19.9%。從進(jìn)口依存度看，2021年中國(guó)的石油、天然氣、煤炭的進(jìn)口依存度分別為72.1%(同比減少1.5%)、45.5%(同比增加3.3%)、7.3%(同比增加0.05%)。
中國(guó)的石油和天然氣對(duì)國(guó)際市場(chǎng)有如此高的依存度，大大超過(guò)了歐盟國(guó)家對(duì)俄羅斯的能源依賴。中國(guó)對(duì)外部能源供應(yīng)的依賴，既顯示了中國(guó)與國(guó)際市場(chǎng)的能源供應(yīng)關(guān)系，也揭示了中國(guó)與世界在能源安全方面的風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)今脆弱的國(guó)際能源市場(chǎng)，一旦出現(xiàn)極端的地緣政治沖突，無(wú)論沖突各方是否涉及中國(guó)，能源市場(chǎng)的沖擊都將波及中國(guó)。
根據(jù)當(dāng)前的政策制定和發(fā)展趨勢(shì)，可再生能源(包括水電、風(fēng)能和太陽(yáng)能光伏)的發(fā)電量有望在未來(lái)兩年在全球強(qiáng)勁增長(zhǎng)——2021年增長(zhǎng)8%，2022年增長(zhǎng)超過(guò)6%。但根據(jù)國(guó)際能源署的報(bào)告，即使增長(zhǎng)如此強(qiáng)勁，可再生能源也只能滿足這兩年全球電力需求預(yù)計(jì)增長(zhǎng)的一半左右。
就好像“三人四足”的游戲：能源安全，碳中和路線，需求高增和供給缺口。政策重點(diǎn)之一，就是發(fā)揮價(jià)格信號(hào)在供需兩端和資源配置的引導(dǎo)作用。頂層設(shè)計(jì)激活市場(chǎng)投資，恢復(fù)電力商品屬性，給予綠色電力消納和環(huán)保溢價(jià)。
綠電和CCER
2021年9月7日，首批綠電試點(diǎn)交易啟動(dòng)。綠電交易以雙邊協(xié)商為主，成交價(jià)格不一，其中國(guó)網(wǎng)區(qū)域成交價(jià)格較當(dāng)?shù)刂虚L(zhǎng)期交易價(jià)格增加0.03-0.05元/千瓦時(shí)。從參與綠電交易的需求主體來(lái)看，主要以跨國(guó)企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以及高耗能企業(yè)為主，如寶馬、騰訊、巴斯夫等。綠電交易市場(chǎng)啟動(dòng)，賦予風(fēng)光新能源電力“環(huán)保價(jià)值溢價(jià)”，從價(jià)格端有利于提升風(fēng)光運(yùn)營(yíng)商收益。另外，綠電交易溢價(jià)可顯著提升風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目收益率。當(dāng)綠電交易溢價(jià)較燃煤標(biāo)桿電價(jià)增幅在5%-25%范圍區(qū)間內(nèi)時(shí)，給定條件下風(fēng)電項(xiàng)目資本金IRR在10.29%-15.37%范圍內(nèi)，較燃煤標(biāo)桿電價(jià)下的項(xiàng)目資本金IRR增加1.20-6.29pct;同樣增幅范圍內(nèi)，光伏項(xiàng)目資本金IRR在8.39%-13.40%范圍內(nèi)，較燃煤標(biāo)桿電價(jià)下的項(xiàng)目資本金IRR增加1.19-6.20pct。
《促進(jìn)綠色消費(fèi)實(shí)施方案》出臺(tái)，進(jìn)一步推動(dòng)綠電交易需求釋放。2022年1月18日，國(guó)家發(fā)改委等七部門聯(lián)合印發(fā)《促進(jìn)綠色消費(fèi)實(shí)施方案》，《方案》提出，建立綠色電力交易與可再生能源消納責(zé)任權(quán)重掛鉤機(jī)制。同時(shí)，加強(qiáng)與碳排放權(quán)交易的銜接，研究在排放量核算中將綠色電力相關(guān)碳排放量予以扣減的可行性。此外，《方案》鼓勵(lì)行業(yè)龍頭企業(yè)、大型國(guó)有企業(yè)、跨國(guó)公司等消費(fèi)綠色電力，并加強(qiáng)高耗能企業(yè)使用綠色電力的剛性約束。預(yù)計(jì)隨著《促進(jìn)綠色消費(fèi)實(shí)施方案》實(shí)施，綠電交易需求或?qū)⒋蠓黾樱G電交易溢價(jià)受此提振，或?qū)⑦M(jìn)一步加大。
CCER交易增厚綠電運(yùn)營(yíng)商項(xiàng)目收益。2021年10月26日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《關(guān)于做好全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)第一個(gè)履約周期碳排放配額清繳工作的通知》提出，重點(diǎn)排放單位在全國(guó)碳市場(chǎng)第一個(gè)履約期中可使用CCER(國(guó)家核證自愿減排量)抵消碳排放配額清繳，而用于配額清繳抵消的CCER，應(yīng)同時(shí)滿足抵消比例不超過(guò)應(yīng)清繳碳排放配額的5%、不得來(lái)自納入全國(guó)碳市場(chǎng)配額管理的減排項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)要求。隨著全國(guó)碳市場(chǎng)第一個(gè)履約周期碳排放配額清繳工作推進(jìn)，CCER成交量及價(jià)格均有顯著增加。以北京綠色交易所為例，2021年10月以來(lái)，CCER成交價(jià)格由15元左右增至45元左右，而10月以來(lái)累計(jì)成交量超615萬(wàn)噸，占全年交易量的比例為99.34%。展望未來(lái)，隨著水泥、鋼鐵、化工等行業(yè)納入全國(guó)碳交易市場(chǎng)，對(duì)CCER交易的需求量有望進(jìn)一步增加。
近期，布倫特和WTI原油期貨價(jià)格已經(jīng)紛紛超過(guò)100美元大關(guān)，創(chuàng)8年新高。許多討論又把我們拉回到了70年代的“贖罪日”戰(zhàn)爭(zhēng)——能源危機(jī)和經(jīng)濟(jì)滯漲。盡管我們不愿意看到這些，但歷史的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，舊秩序的崩塌和新秩序的建立，總是伴隨著紛爭(zhēng)和戰(zhàn)火。此時(shí)再看國(guó)家對(duì)“能源安全”的強(qiáng)調(diào)，更多了一份深意和迫切感。
資料來(lái)源：
1. 王曉光：【世界知識(shí)】能源困境或重塑歐洲能源格局
2. IEA： Record global power sector emissions by 2022
3. 汪磊：中泰證券《綠電專題：回調(diào)之后，再談綠電運(yùn)營(yíng)商與傳統(tǒng)電力企業(yè)的不同?》
4. Datayes：《中國(guó)五大電力央企的能源結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)型》
評(píng)論