近日,國內(nèi)新能源巨頭龍源電力、三峽能源先后發(fā)布業(yè)績快報,業(yè)績不增反降,或者增速放緩,令投資者倒抽一口涼氣。
之前的數(shù)年,新能源一直是火熱的賽道,獲得了機構(gòu)和投資者的大量關(guān)注,大批資金涌入,相關(guān)上市公司也迎來了久違的股價大漲,估值得到大幅提高。投資者信心滿滿,眾口一詞,新能源是綠色朝陽產(chǎn)業(yè),仿佛后世的財富自由就要靠投資新能源實現(xiàn)。
樂觀之下,更需冷靜思考。其實,新能源的發(fā)展仍然面臨市場風(fēng)險、成本風(fēng)險、估值風(fēng)險。
花一塊錢買那是投資,花10塊錢去買20年后實現(xiàn)的業(yè)績,就叫投機了,或者說,已經(jīng)看到了20年后的業(yè)績,哪還剩下什么想象空間。
龍源電力、三峽能源業(yè)績快報引發(fā)投資者擔(dān)憂!
1月31日,龍源電力公告稱,2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤44.54億-51.97億元,同比下降30%-40%。這是龍源電力自2014年以來首度凈利同比下滑。
2019-2021年,龍源電力的凈利潤分別為45.26億元、49.77億元、64.04億元,增幅分別達(dá)6.66%、9.97%、28.67%。
去年前三季度,龍源電力歸母凈利潤53.53億元。以此計算,該公司去年四季度的凈虧損在1.56億-8.99億元。
龍源電力稱,去年部分陸上風(fēng)電項目開展“上大壓小”專項計劃拆除老機組,以及烏克蘭項目受俄烏沖突等因素影響,導(dǎo)致盈利預(yù)期下降,存在減值跡象。
三峽能源2月7日公告,公司2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入237.7億元,較上年同期(調(diào)整后)增長44.95%,歸母凈利潤70.99億元,較上年同期(調(diào)整后)增長10.52%。第四季度歸母凈利潤只有9.3億元,成為全年表現(xiàn)最差的季度。
發(fā)電量較上年同期增長46.21%,上網(wǎng)電價沒問題,營收和上網(wǎng)電量基本同比例上升,但利潤沒有和收入同步增長,除了因為收購項目帶來的少數(shù)股東權(quán)益大幅增加之外,還有成本開支的問題!
全年利潤增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于收入增長,如果成本上升這一勢頭延續(xù),那么對新能源的估值將全面改寫。
新能源加速進入市場交易 三大風(fēng)險待解
根據(jù)國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布的《關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場體系的指導(dǎo)意見》,到2030年,新能源將全面參與市場交易。
隨著電力體制改革和電力市場建設(shè)的不斷深入,高比例新能源利用的系統(tǒng)成本已初步顯性化。未來通過市場化方式體現(xiàn)經(jīng)濟責(zé)任,引導(dǎo)合理投資和經(jīng)濟消納是大勢所趨。
新能源入市前,在全額保障性收購制度下可以享受“保量保價”政策,即電量方面優(yōu)先消納,電價方面享受政府定價,大部分存量項目還享受度電補貼,收益基本上由實際上網(wǎng)電量決定,具有相對穩(wěn)定的收益預(yù)期。
新能源入市之后,盡管電量方面相對來說仍然可以優(yōu)先消納,電價與收益方面卻面臨三大風(fēng)險:一是價格風(fēng)險。競爭性電力市場中,交易價格隨行就市,新能源參與市場交易原則上在同一時段、同一地理位置與傳統(tǒng)煤電同質(zhì)同價,供需寬松的時段和區(qū)域?qū)⒚媾R降價?,F(xiàn)貨市場中,市場分時價格波動則更大,風(fēng)險加劇。二是曲線風(fēng)險。曲線風(fēng)險主要是由新能源出力波動性、間歇性造成的,新能源發(fā)電出力曲線難以與用戶的用電曲線匹配,因此其負(fù)荷高峰賣高價的電量相對較少,負(fù)荷低谷賣低電價的電量相對較多,導(dǎo)致即使與煤電同質(zhì)同價,全年下來結(jié)算均價也很難與煤電價格持平。三是偏差風(fēng)險。偏差風(fēng)險主要是由新能源出力隨機性造成的,當(dāng)前各地新能源出力預(yù)測偏差仍然較大,在現(xiàn)貨市場中需要為預(yù)測偏差引發(fā)的平衡成本付費,即出力超出部分往往低價賣出,出力不足的部分往往需要高價被替發(fā)。從近幾年各地新能源參與市場的情況來看,新能源入市后收益均有不同程度的降低,運行現(xiàn)貨市場的地方尤為明顯。新能源入市之后的收益預(yù)期非常不穩(wěn)定,將影響投資主體積極性,是新能源入市之后的一大挑戰(zhàn)。
未來空間還剩幾許!業(yè)績預(yù)期到底如何?
綜合目前各家研究機構(gòu)對新能源最樂觀的預(yù)測,預(yù)計2050年實現(xiàn)70億千瓦風(fēng)電光伏裝機,其中風(fēng)電裝機約25億千瓦,光伏裝機約45億千瓦,發(fā)電量占全社會用電量的三分之二。
如果以風(fēng)電為例,假設(shè)龍源電力和風(fēng)電行業(yè)同速發(fā)展,2022年底國內(nèi)風(fēng)電裝機3.65億千瓦,按照上面2050年預(yù)測裝機25億千瓦,未來28年還有5.8倍增長,年均增長速度略超7%。
這個預(yù)測采用了線性增速,實際整個過程中的發(fā)展速度是前高后低,為簡化模型,按這個方式簡單計算。
目前龍源電力A股市盈率26倍, 三峽能源市盈率22倍。從上面的年均增速來看,不能不說機構(gòu)給出了一個令人羨慕的估值。
當(dāng)然,從事運營的新能源發(fā)電商還可以累積裝機,填充業(yè)績,用時間來化解估值,投資者總有解套的機會,但是值不值得花那么久的時間,就是尋求一個解套的結(jié)果?
作者:電力網(wǎng)團隊
部分參考《中國電力企業(yè)管理》2022年03期《新形勢下新能源如何迎戰(zhàn)電力市場》 作者:向來
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