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美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近后半場(chǎng) 關(guān)鍵變量看能源價(jià)格

證券時(shí)報(bào)發(fā)布時(shí)間:2022-09-13 10:55:24

  上周,歐洲央行宣布加息75個(gè)基點(diǎn),跌跌不休的歐元一改頹勢(shì),大漲近1.5%。本月20日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議或?qū)⒗^續(xù)加息,市場(chǎng)預(yù)測(cè)加息幅度為75個(gè)基點(diǎn)。不過,這也可能是最后一次75個(gè)基點(diǎn)加息,此后將進(jìn)入加息周期的后半場(chǎng),即第一波壓制通脹的努力已基本見效。接下來,加息不足和加息過度的風(fēng)險(xiǎn)五五開,美聯(lián)儲(chǔ)必須面對(duì)更大的挑戰(zhàn)。

  2021年開始的此輪通脹爆發(fā),有著非常特殊的背景。新冠肺炎疫情對(duì)生產(chǎn)、消費(fèi)、財(cái)政、國際貿(mào)易、勞動(dòng)力市場(chǎng)等方面的秩序造成巨大破壞,這種情形下的高通脹確實(shí)史無前例,美聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)失誤抑或情有可原。當(dāng)然,這里面也包含著美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾個(gè)人判斷的失準(zhǔn),行動(dòng)的時(shí)間晚了幾個(gè)月。

  今年3月美聯(lián)儲(chǔ)開啟的加息,其軌跡路徑是歷史上最陡峭的,比1983年~1984年沃爾克加息還要陡峭,但相對(duì)巨大的通脹壓力,第一次25個(gè)基點(diǎn)和第二次50個(gè)基點(diǎn)明顯力度不足。不過,隨著后面兩次75個(gè)基點(diǎn)加息以及預(yù)期本月的第三次75個(gè)基點(diǎn)加息,物價(jià)開始走穩(wěn)。7月份通脹率同比為8.5%,較6月份的9.1%回落明顯,而環(huán)比數(shù)據(jù)受油價(jià)回調(diào)影響已出現(xiàn)回落。8月份美國CPI數(shù)據(jù)公布在即,市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)回落。

  同時(shí),加息對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的冷卻效應(yīng)逐步體現(xiàn)。以受利率影響最大的房地產(chǎn)行業(yè)為例,其亢奮狀態(tài)在幾次加息之后已趨于平息。目前全美30年房貸利率平均在6%以上,這樣的利率水平即便不會(huì)嚴(yán)重壓抑整個(gè)行業(yè)上下游的熱情,至少也已讓其不再是經(jīng)濟(jì)過熱的源頭之一了。9月份加息后,美國房貸利率有望上升到6.5%~7%之間的水平,這將讓房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)降溫。

  目前影響通脹最大的不確定因素仍是能源價(jià)格,但只要不出現(xiàn)失控式上漲,美聯(lián)儲(chǔ)加息后半場(chǎng)的貨幣政策操作環(huán)境將基本回歸正常。但這并不意味著貨幣政策操作難度就變小了,其可預(yù)測(cè)程度恐怕再也無法回到格林斯潘時(shí)代,17次電動(dòng)扶梯式加息的情況也很難再現(xiàn)了。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策可預(yù)測(cè)程度下降,重要原因之一是國際地緣政治因素的擾動(dòng)短期內(nèi)仍看不到消除的希望。

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