據(jù)上海證券交易所官網(wǎng)2月12日披露的消息，中國民生投資股份有限公司(下稱中民投)申請在上交所上市的三只公司債券“17中民G1”“18中民G1”“18中民G2”自2月12日起暫停競價系統(tǒng)交易，固定收益平臺正常交易，債券價格以固定收益平臺相關價格為準。
在此之前，“17中民G1”已經(jīng)多次盤中臨時停牌。與2018年12月28日的收盤價89.90元相比，這只債券的價格自2019年來以來已跌近六成。此外，與之相伴隨的消息還有中民投發(fā)行的30億元私募債“16民生投資PPN001”到期未及時還款，構成技術性違約;持有的近乎全部中民嘉業(yè)投資有限公司(下稱中民嘉業(yè))股權(832857.14萬元)被上海金融法院凍結3年，而中民嘉業(yè)則擁有中民投最優(yōu)質的資產(chǎn)——上海董家渡地塊。
上海清算所披露的三季報顯示，截至2018年9月30日，中民投總資產(chǎn)3108.64億元，總負債達2327.92億元，資產(chǎn)負債率達74.89%，公司貨幣資金為220.5億元。同時，中民投今年前三季度凈利潤僅為16.02億元，同比下降59.78%。
作為一家成立于2014年、由59家民營企業(yè)發(fā)起設立的大型投資公司，中民投的發(fā)展速度堪稱飛速。2015年、2016年、2017年，中民投的總資產(chǎn)分別為1470.17億元、2724.70億元、3061.13億元;營業(yè)收入分別為46.64億元、195.15億元、286億元，增長迅猛;凈利潤分別為46.41億元、36.76億元、55.64億元。
多業(yè)務線并進，負債經(jīng)營程度快速上升
短短幾年間，中民投是如何進行資產(chǎn)擴張?
中民投各業(yè)務板塊收入構成情況
中民投在2018年11月26日發(fā)布的一則債券募集說明書顯示，其目前業(yè)務板塊可劃分為資產(chǎn)管理與股權投資業(yè)務、綜合物業(yè)銷售及管理業(yè)務、保險業(yè)務、融資租賃業(yè)務、新能源業(yè)務和公務機托管業(yè)務等。
從其收入結構來看，前期(2015年)主要以資產(chǎn)管理與股權投資業(yè)務和公務機托管業(yè)務為主，兩者的收入在總收入中占比超過85%，分別60.27%和25.17%。此后，保險業(yè)務、綜合物業(yè)銷售及管理業(yè)務收入、其他收入占比開始提升。2018年上半年，資本管理與股權投資業(yè)務收入占比為-2.92%。
隨著各項業(yè)務的擴張，中民投負債經(jīng)營程度快速上升，目前已積聚了較大規(guī)模的剛性債務。與此同時，中民投未來的并購、投資仍存在持續(xù)的融資需求。
新世紀評級在2018年11月出具的一份評級報告中指出，中民投公司本部主要通過金融機構借款和直接債務融資工具彌補資金需求，但短期剛性債務占比大，使其面臨較大的流動性管理壓力;且在市場流動性未明顯寬松的背景下，階段性融資成本的上升侵蝕了部分盈利。
根據(jù)上海清算所披露的《中國民生投資股份有限公司2018年度第七期超短期融資券募集說明書》，中民投流動負債中短期借款、其他應付款、一年內(nèi)到期的非流動負債占比較大。截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，其負債總額分別為988.46億元、2004.45億元、2292.47億元和2327.92億元。其中，近三年及2018年三季度末流動負債占當期總負債的比重分別為67.35%、51.25%、59.34%和62.00%。截至2018年9月末，公司短期借款為398.45億元，其他應付款為214.11億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為429.76億元，面臨較大的短期償債壓力。
就中民投2018年發(fā)行的債券情況而言，9只債券的募集資金用途均為償還借款，換而言之，中民投在去年一直處于“借新還舊”的狀態(tài)。中民投2018年三季報顯示，2018年前三季度，該公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大幅減少，導致籌資活動現(xiàn)金凈流出145.14億元，而去年同期籌資活動是凈流入124.88億元。
盈利能力指標下降，投資、光伏等產(chǎn)業(yè)布局失誤
對于公司的盈利能力，中民投在去年12月的債券募集說明書中直言，最近三年，盈利能力指標呈下降趨勢。
中民投稱，2015年度，公司各項業(yè)務不斷擴展，但仍以金融業(yè)務板塊為主，營業(yè)成本較低，盈利能力較好。2016年度，因受二級市場整體環(huán)境影響，集團內(nèi)投資類公司的投資獲利和公允價值變動收益有一定程度縮水，資本管理與股權投資業(yè)務收入的規(guī)模和占全部收入的比重下降。
成立之初，中民投對外宣稱，對部分過剩產(chǎn)業(yè)進行整合，是中民投的主要業(yè)務之一，如光伏發(fā)電、鋼鐵物流、船舶等行業(yè)。未來的版圖架構則包括九大板塊，分別為中民新能源、中民鋼鐵聯(lián)盟、中民礦產(chǎn)物流、中民嘉業(yè)、中民物業(yè)、中民國際通航、中民國際、中民投資本、中民歐洲資本。
不過，就近幾年的發(fā)展而言，中民投的主要板塊還是集中于投資、光伏、房地產(chǎn)等。在投資業(yè)績方面，截至2018年6月末，中民投資本、中民投亞洲和北京中民資產(chǎn)管理有限公司年內(nèi)新增投資項目15個，累計共完成了104個項目的投資，投資余額約207.19億元。截至2018年6月末，專注于海外投資的中民投國際控股和中民投國際資本完成了48個項目的投資，投資余額約為99.22億元。
對于光伏產(chǎn)業(yè)，中民投原董事局主席董文標曾在中民投成立初期公開表示，光伏行業(yè)是中國三大過剩產(chǎn)業(yè)之一，中民投目前做地面站和分布式發(fā)電站，未來會逐步進入微智能電網(wǎng)和高效電池，通過這種方式逐步往上游走，整合上游。時任中民投總裁、現(xiàn)任中民投董事局主席李懷珍也在中民投成立初期表示，中民投將爭取在五年內(nèi)投資1500億元，實現(xiàn)累計光伏裝機容量20GW，實現(xiàn)光伏全產(chǎn)業(yè)龍頭目標。
2015年，中民投計劃在寧夏建立全球最大的單體光伏電站，中民投寧夏(鹽池)新能源綜合示范區(qū)計劃建設2GW(1GW=1000MW，1MW=1000KW)光伏發(fā)電項目，占地累計約6萬畝，投資金額約為150億人民幣。不過，寧夏全區(qū)當年的光伏電站指標僅為600MW。最終，據(jù)寧夏日報報道，2016年6月底，全球最大單體光伏電站項目一期380兆瓦在寧并網(wǎng)發(fā)電。
2018年6月，國家發(fā)展改革委、財政部、國家能源局發(fā)布的史上最嚴苛光伏政策，給近年來高速發(fā)展的中國光伏產(chǎn)業(yè)踩下一腳“急剎車”。中民投發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月末，其已建和在建(包括自主開發(fā)和合作開發(fā))光伏電站項目共計20個，總裝機容量為111.2萬KW，投資總額為83.22億元。一年之后，截至2018年6月30日，已建光伏電站項目僅比前一年多2個，并且無在建項目，總裝機容量為126.60萬KW，投資總額為100.98億元。
高層接連變動，首設董事局聯(lián)席主席
董文標卸任董事局主席三個多月后，中民投高層再度發(fā)生變化。
2月11日，中民投官微發(fā)布消息稱，現(xiàn)年55歲的楊小平正式任職中民投董事局聯(lián)席主席，該職務系中民投成立以來第一次設立。如此一來，中民投形成了李懷珍、楊小平雙董事局主席格局。
2018年10月24日，中民投完成新一任董事局換 屆選舉，原董事局常務副主席李懷珍接任董事局主席，原董事局主席董文標仍出任董事。當年8月15日，李懷珍卸任中民投總裁，時年52歲的呂本獻接任，負責經(jīng)營層全面工作。
李懷珍與董文標今年均為62歲，前者自中民投成立初即出任公司總裁，曾在央行、原銀監(jiān)會、民生銀行等任職多年。自中民投成立以來，楊小平即任中民投董事、董事局關聯(lián)交易委員會主席、中民投全球專家咨詢委員會(GAC)委員，現(xiàn)任正大集團資深副董事長。
官網(wǎng)簡介顯示，正大集團從農(nóng)作物種子的銷售開始，逐步發(fā)展壯大，是一家以農(nóng)牧食品、商業(yè)零售、電信三大事業(yè)為核心，同時涉足金融、地產(chǎn)、制藥、機械加工等10多個行業(yè)領域的多元化跨國集團公司。
“巧合”的是，鄉(xiāng)村振興也是中民投未來發(fā)展的“關鍵詞”。2018年5月，中民投還曾邀請正大集團資深董事長謝國民共同考察了農(nóng)業(yè)大省河南省，并與河南省政府領導就助推河南鄉(xiāng)村振興落地達成共識。
中民投副總裁王團維曾表示，中國經(jīng)濟增長動力將主要由鄉(xiāng)村地區(qū)的發(fā)展拉動。中國農(nóng)村與城市經(jīng)濟發(fā)展的差異正是投資機會所在，潛在增長空間大。
不過，對于此次新設董事局聯(lián)席主席是出于何種考慮，中民投方面尚未進行回應。
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