2016年，鋰電行業(yè)投資延續(xù)2015年持續(xù)火爆的狀態(tài)，資本市場投資并購案例繼續(xù)呈現(xiàn)井噴狀態(tài)，在其他行業(yè)投資趨緩的下顯得格外突出。2017年開年科達潔能、奧特佳相繼發(fā)布公告擬收購鋰電行業(yè)相關(guān)標的，顯示市場對行業(yè)仍積極看好。
2016年資本市場重大并購案例
從2016年資本市場幾大并購案例看，主要呈以下幾個特征：
1、估值主要分布在13-14倍PE（2016業(yè)績承諾）
除了東方精工并購普來德以及億緯鋰能并購武漢孚安特，其余并購案例估值均在13-14倍區(qū)間。一方面是因為自2015年以來行業(yè)整體呈爆發(fā)性增長態(tài)勢，一級市場價格也隨之水漲船高；另一方面并購雙方在進行價格談判的時候既要考慮自身的預(yù)期，還要考慮市場接受度，能否獲得股東大會及監(jiān)管順利通過。因此在設(shè)計交易結(jié)構(gòu)和價格的時候估值區(qū)間趨于統(tǒng)一，也是綜合各方利益的一個平衡考慮。
2、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計多采用現(xiàn)金加發(fā)行股份收購的方式
由于交易通常涉及金額較大，上市公司多采用發(fā)行股份的方式進行收購，緩解現(xiàn)金壓力。同時發(fā)行股份也可以實現(xiàn)上市公司和標的股東的深度綁定，有利于公司后續(xù)發(fā)展。
3、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計中被收購方多會進行未來三年業(yè)績承諾
由于2015年下半年以來動力電池呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，市場對行業(yè)前景極為看好，但相關(guān)標的的歷史業(yè)績相對普通，以歷史業(yè)績進行估值的話并不能很好的體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ磥砣甑臉I(yè)績承諾既是雙方對行業(yè)前景看好的信心彰顯，也是提振投資者信心，提高市場接受度的變通方式。另外在過會標準默認為13-14倍的情況下，業(yè)績承諾也成為交易對價設(shè)計的一個重要可調(diào)節(jié)參數(shù)。
值得警惕的是，有些并購案例為了獲得較高估值，可能在業(yè)績承諾上有夸大處理，投資者需仔細甄別。
4、復(fù)牌后股價都能迎來較大的漲幅
從案例數(shù)據(jù)看，復(fù)牌后相關(guān)公司個股在二級市場都能迎來一波炒作，漲幅驚人，參與者短期獲利豐厚。
預(yù)計2017年鋰電行業(yè)仍將成為資本市場焦點，并購大戲仍將持續(xù)上演。其中蘊含著較好的投資機會，但同時也要注意回避風(fēng)險。
1、對并購交易的估值及并購?fù)瓿珊蟮膮f(xié)同效應(yīng)要審慎觀察、仔細甄別
一方面要考察交易的估值合理性，另一方面要對交易雙方原有業(yè)務(wù)及并購后的未來發(fā)展規(guī)劃進行分析，對于基于市值管理為目的的并購案需提高警惕。
2、并購案短期對股價刺激之后，市場可能重歸理性，投資者不宜追高
并購案例完成后相關(guān)上市公司股價往往經(jīng)歷一波快速上漲，在面對這樣的投資機會時，投資者宜保持理性，在市場環(huán)境好的情況下，股價上漲幅度及持續(xù)性相對較好，但是在市場環(huán)境偏弱的情況下，一字板開啟的位置往往就是股價見頂?shù)奈恢谩?/p>
2016年下半年以來，受新能源汽車市場增速不及預(yù)期及中小創(chuàng)市場估值調(diào)整影響，鋰電行業(yè)相關(guān)上市公司股價調(diào)整幅度較大。沒有實質(zhì)業(yè)績支撐的相關(guān)公司，估值將很難再回到前期高點。
對于已完成并購的相關(guān)公司，對照2016年業(yè)績承諾，實際業(yè)績超業(yè)績承諾的公司值得重點關(guān)注。而部分業(yè)績遠不達標的公司則要回避。
3、隨著時間推移，行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)標的稀缺關(guān)系將逆轉(zhuǎn)
2015年下半年以來，隨著鋰電行業(yè)的迅猛發(fā)展，行業(yè)內(nèi)公司通過直接IPO，并購等方式進入資本市場的案例越來越多，一級市場上潛力標的減少，二級市場相關(guān)標的增多。從估值角度看，由于一級市場可發(fā)掘優(yōu)質(zhì)標的的減少和二級市場優(yōu)質(zhì)標的的增多，一二級市場價差將呈收斂態(tài)勢。隨著行業(yè)發(fā)展逐步走向成熟，這種態(tài)勢將愈發(fā)明顯，2017投資者投資要從概念投資轉(zhuǎn)變?yōu)闃I(yè)績投資，成長投資。
