截至5月19日收盤,金風科技市值僅423.2億元,落后最大的競爭對手明陽智能近百億元。
市占率連續(xù)11年國內(nèi)第一,總資產(chǎn)達到1193.6億元(2021年報),A股市值卻剛剛400億,落后于總資產(chǎn)僅自己一半左右的同行。股價兜兜轉轉8、9年仍躊躇不前的金風科技,處境著實有些尷尬。
市場錯了嗎?
收入逆勢下滑
技術路徑影響公司戰(zhàn)略
市場錯沒錯,還得看基本面。風機廠商明陽智能和運達股份2021年歸母凈利潤分別同比大增125.69%和183.13%。但身為行業(yè)絕對龍頭的金風科技,2021年歸母凈利潤僅同比增長16.65%,營業(yè)總收入更是同比下降10.12%。
這樣的反差反映了去年風電行業(yè)的特點。根據(jù)能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù),2021年全國風電新增并網(wǎng)容量 47.57GW,同比下降 33.63%。其中,陸上風電新增并網(wǎng)容量 30.67GW,同比下降 55.3%;海上風電新增并網(wǎng)容量 16.9GW,同比大幅上升452.29%。
也就是說,去年明陽智能、運達股份和塔筒企業(yè)大金重工,風電軸承廠商新強聯(lián),運營商三峽能源、節(jié)能風電等產(chǎn)業(yè)鏈個股股價飆升,還是乘的“海風”,受益于海上風電并網(wǎng)容量的大幅增加。
海上風電的爆發(fā)離不開政策變動。2021年是我國陸上風電平價第一年,也是海上風電補貼最后一年,海上風電因此出現(xiàn)“搶裝潮”。在風機大型化背景下,近幾年風機廠商為了搶占市場份額,也主動降低風電機組報價。
根據(jù)風電頭條公眾號,2021年10月19日,中國海裝以4061元/kW的價格中標華潤電力蒼南1#海上風電項目風機(含塔架)招標項目,該價格較上年同期報價降幅超40%。緊接著在11月,中國海裝再以3830元/kW的價格,成為中廣核象山涂茨海上風電機組項目的第一中標候選人。
除了中國海裝,三一重能、明陽智能、中車在風機招標中都表現(xiàn)得很有侵略性。在同行都紛紛搶占市場的時候,金風科技卻并沒有參與價格戰(zhàn),這是其營收下降的主要原因。
為什么不參加價格戰(zhàn)?2018年在行業(yè)激烈競爭中,金風科技曾簽訂大額低價訂單。但是此后稀土等原材料價格的上漲,導致接下來兩年金風科技利潤空間受到擠壓。數(shù)據(jù)顯示,金風科技2019和2020年毛利率大幅下降,分別只有19.01%和17.73%,而2017和2018年則達到30.24%和25.96%。
毛利率下降的主要原因就是風機毛利率的下降。2019年,金風科技風機及零部件銷售業(yè)務毛利率僅為12.5%,較上年同期下降6.38個百分點。2020年隨著低價訂單逐步消化,毛利率恢復到14.41%。根據(jù)此前2021年的經(jīng)營目標指引,預期當年風電機組的毛利率為18%(最終毛利率提升至17.71%)。這對于金風科技來說是不小的挑戰(zhàn)。
而且金風科技主打直驅永磁,因為沒有齒輪箱,所以機械故障少、損耗低、維護成本低。但是與雙饋、半直驅相比,磁極數(shù)眾多,相同功率情況下,直驅的風機體積和重量偏大,吊裝難度不小,因此在海上風電尤其是風機大型化時代并不占優(yōu)勢。而且相比明陽智能的半直驅,直驅技術需要消耗更多的原材料,在全球通脹背景下,參與海上風電價格戰(zhàn)對金風科技來說也并不明智。
因此,在海上風電大跨步發(fā)展的2021年,半直驅技術的明陽智能大放異彩,直驅技術的金風科技有些掉隊了。
改變正在發(fā)生
新產(chǎn)品有序推出
2021年的保守會“傷筋動骨”嗎?也不會。在碳中和背景下,風電的發(fā)展方向不會變,未來的前景也無需擔憂。平價上網(wǎng)只是行業(yè)發(fā)展新的開始,而不是結束。
近日,國家能源局局長章建華就撰文表示,2025年和2030年,非化石能源占比要分別提高到20%和25%左右。要大力發(fā)展風電和太陽能發(fā)電,積極穩(wěn)妥發(fā)展水電、核電、生物質(zhì)發(fā)電等清潔能源。
畢竟金風科技是連續(xù)11年排名第一的風機廠商,其實力已經(jīng)得到驗證,產(chǎn)品結構和技術也已經(jīng)在調(diào)整和改變。
2021年,在金風科技實現(xiàn)對外銷售的10.68GW中,2S平臺機組銷售容量同比下降61.6%,占比降至38.5%;大功率和高毛利的6/8S平臺機組銷售容量同比提升305%,占比提升至18.3%。而且中速永磁產(chǎn)品也實現(xiàn)了首次銷售。
來源:金風科技年報
中速永磁平臺產(chǎn)品是金風科技于去年10月發(fā)布的全新產(chǎn)品,共15款海上和陸上風電產(chǎn)品機型。金風科技在直驅永磁機組基礎上引入齒輪箱,將低速發(fā)電機調(diào)整為中速發(fā)電機。由于采用齒輪箱與發(fā)電機的集成設計,無聯(lián)軸器,永磁發(fā)電機無滑環(huán),產(chǎn)品可靠性得到有效保障,同時減小了整機重量和風機軸向尺寸。這樣就可以適應包括集中式、大基地、分散式、常規(guī)海拔、高海拔、海上等多種應用場景,一定程度補充了直驅永磁的短板。
2021年年報顯示,金風科技在手外部訂單合計16.87GW,較上年底增加2.47GW,為2022年業(yè)績提供支撐。
除了風機產(chǎn)品,風電場開發(fā)也是金風科技著重發(fā)展的業(yè)務,且毛利率最高,2021年達到67.17%。其營業(yè)利潤也已達到風機及零部件銷售業(yè)務的一半左右。年報顯示,2021年風電場開發(fā)業(yè)務收入和營業(yè)利潤分別達到53.27億元和35.78億元,同比提升32.56%和34.06%。收入占比也從2020年的7.14%提升至2021年10.53%,成為經(jīng)營的又一亮點。
不過,在分析金風科技業(yè)績時,不能忽視研發(fā)投入資本化。其研發(fā)投入資本化金額于2018年大幅增加,當年達到4.36億元,同比增加703%,占研發(fā)投入的比例也從上一年3.69%大幅提升至27.65%。此后三年,該比例居高不下,2021年達到29.23%,金額也有6.54億元。
一般說來,研發(fā)投入資本化率越高,對應的當期研發(fā)費用率就越少,進而能使當期利潤表比較好看。這也是金風科技被部分投資者質(zhì)疑的一點。
在邁向碳中和的道路上,風電的機會還有很多。市值一時被反超并不會影響全局,但對于金風科技來說,風機仍然是完全競爭市場,只有產(chǎn)品跟得上,才能翻身并利于不敗之地。(作者:張賀 來源 :英才雜志)
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