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淺析商業(yè)保理公司資產(chǎn)證券化融資

中國電力網(wǎng)發(fā)布時(shí)間:2023-12-11 14:00:23  作者:果愛齡

  摘要:近年來,我國金融監(jiān)管力度不斷加大,金融去杠桿下社會(huì)融資成本逐漸抬升,加之監(jiān)管新規(guī)對(duì)保理融資渠道加以限制,導(dǎo)致商業(yè)保理行業(yè)的整體融資環(huán)境趨于嚴(yán)峻。本文從保理資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀入手,對(duì)商業(yè)保理公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的必要性和優(yōu)勢進(jìn)行了分析闡述,為商業(yè)保理公司融資困境提供了新的解決方案。

  關(guān)鍵詞:商業(yè)保理 資產(chǎn)證券化 融資渠道

  一、資產(chǎn)證券化概念及保理資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀

  (一)資產(chǎn)證券化定義

  資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)打包收集,通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí),將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉(zhuǎn)讓和流通的證券的一種融資金融工具。

  (二)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式

  

 

  (三)保理資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀

  保理資產(chǎn)證券化,即商業(yè)保理公司作為原始權(quán)益人,將其受讓的缺乏流動(dòng)性,但具有可預(yù)期、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流的應(yīng)收賬款集中起來,形成應(yīng)收賬款資產(chǎn)池,對(duì)資產(chǎn)池的資產(chǎn)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和分層,將其打包成可流通的資產(chǎn)支持證券。

  2014年,國務(wù)院倡導(dǎo)“優(yōu)化金融資源配置,用好增量、盤活存量,更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的方針,資產(chǎn)證券化備案制開始實(shí)行,業(yè)務(wù)流程縮短,發(fā)行人積極性提升,資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長。2019年企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)11,064億元,同比增長16%。隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的成熟和興起,商業(yè)保理公司的融資也越來越多采取該方式。自2015年5月摩山保理一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃成功發(fā)行后,商業(yè)保理公司便拉開了以保理資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的序幕。

  2022年5月,國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn) 擴(kuò)大有效投資的意見》,積極探索通過資產(chǎn)證券化等市場化方式盤活存量資產(chǎn)。6月,上海證券交易所發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步發(fā)揮資產(chǎn)證券化市場功能支持企業(yè)盤活存量資產(chǎn)的通知》,要求創(chuàng)新拓展資產(chǎn)證券化盤活存量方式,完善資產(chǎn)證券化投資者保護(hù)機(jī)制,優(yōu)化強(qiáng)化資產(chǎn)證券化市場支持舉措。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2023年8月17日,共有150家保理公司作為原始權(quán)益人發(fā)行ABS(Asset Backed Securities,資產(chǎn)支持證券),累計(jì)發(fā)行規(guī)模已突破1.6萬億元,達(dá)到1.66萬億規(guī)模。與此同時(shí),同期各類ABS發(fā)行規(guī)模突破8.67萬億元,保理ABS占比約19%,保理ABS已成為滬深交易所資產(chǎn)證券化的重要類別之一。

  二、商業(yè)保理公司資產(chǎn)證券化的必要性

  (一)拓展低成本融資渠道

  目前,商業(yè)保理公司的主要融資渠道依然為股東融資和外部銀行借款。銀行融資價(jià)格方面,尤其是成立初期的商業(yè)保理公司,經(jīng)營期限較短,在銀行評(píng)級(jí)結(jié)果不具備競爭優(yōu)勢;在信用方式下(股東不提供擔(dān)保),取得銀行授信額度有限,提款條件嚴(yán)苛,難以匹配更為持續(xù)、便捷、低成本的資金渠道,制約了業(yè)務(wù)規(guī)模的批量開展;隨著“金融去杠桿”政策的深化,商業(yè)保理等類金融企業(yè)的資金壓力空前倍增,從銀行獲取融資的難度激增,貸款用途限制重重,基本只能用于投放新項(xiàng)目、無法置換到期債務(wù)。資產(chǎn)證券化發(fā)行成本與入池資產(chǎn)關(guān)聯(lián)較大,受商業(yè)保理公司主體評(píng)級(jí)影響較小,因此,資產(chǎn)證券化可以有效降低融資成本,改善公司盈利空間,擴(kuò)大潛在客戶范圍,提升公司利潤貢獻(xiàn)。

  (二)滿足銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管要求

  2019年10月,銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)保理企業(yè)監(jiān)督管理的通知》(205號(hào)文),明確了商業(yè)保理公司的業(yè)務(wù)監(jiān)管指標(biāo),對(duì)保理業(yè)務(wù)集中度提出要求,商業(yè)保理公司受讓以其關(guān)聯(lián)企業(yè)為債務(wù)人的應(yīng)收賬款不得超過風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額的40%。當(dāng)前,依托集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈開展保理業(yè)務(wù)的商業(yè)保理公司,所受讓應(yīng)收賬款的債務(wù)人大部分為關(guān)聯(lián)企業(yè),必須向外轉(zhuǎn)讓關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款以滿足205號(hào)文中關(guān)于關(guān)聯(lián)方集中度的要求。因此,資產(chǎn)證券化已成為大型企業(yè)集團(tuán)所屬商業(yè)保理公司完成關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款出表、降低關(guān)聯(lián)方集中度的重要方式。

  (三)突破表內(nèi)保理規(guī)模限制

  根據(jù)205號(hào)文的規(guī)定,商業(yè)保理公司風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不得超過凈資產(chǎn)的10倍,對(duì)于注冊資本較低的商業(yè)保理公司而言,表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模受到限制。資產(chǎn)證券化可以通過賣斷保理資產(chǎn)的方式降低表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模,突破資本金規(guī)模約束,擴(kuò)大表外業(yè)務(wù)規(guī)模,提高公司的凈資產(chǎn)收益率。

  三、資產(chǎn)證券化的融資優(yōu)勢

  (一)拓寬融資渠道,提高資金流動(dòng)性

  資產(chǎn)證券化作為傳統(tǒng)股票、債券等融資方式之外的融資工具,拓寬了融資渠道。商業(yè)保理公司通過出售應(yīng)收賬款等資產(chǎn),在不占用銀行授信額度、不增加企業(yè)負(fù)債的情況下實(shí)現(xiàn)融資,不但能優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),還能實(shí)現(xiàn)將預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流收入一次性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金,并將現(xiàn)金進(jìn)一步運(yùn)用到業(yè)務(wù)投放中去,從而獲得更多收益,增強(qiáng)資金流動(dòng)性的同時(shí)提高了資金利用率。

  (二)主體信用轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)信用,降低融資成本

  資產(chǎn)證券化通過設(shè)立特殊目的載體實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移,將主體信用向資產(chǎn)信用過渡,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)首先關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣,其次才是外部增信方的主體評(píng)級(jí),因此使得主體信用較差但運(yùn)營能力強(qiáng)或債務(wù)人主體信用較高資產(chǎn)比較優(yōu)質(zhì)的商業(yè)保理公司,可通過固定收益類的結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品以較低的成本取得融資。

  (三)發(fā)行方式較為靈活

  資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模較大,不受凈資產(chǎn)40%的監(jiān)管限制,優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以采取儲(chǔ)架模式小額多次發(fā)行,具體發(fā)行時(shí)間和每次發(fā)行的規(guī)模依據(jù)發(fā)行時(shí)點(diǎn)市場情況決定。發(fā)行資產(chǎn)支持證券不占用貸款和企業(yè)集團(tuán)整體發(fā)債額度,募集資金用途限制少,受市場行情波動(dòng)影響較小。資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的設(shè)置年限一般為一年到三年,在存續(xù)期內(nèi)通過專項(xiàng)計(jì)劃資金對(duì)保理債權(quán)循環(huán)購買的方式延長專項(xiàng)計(jì)劃期限。

  (四)優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表

  資產(chǎn)證券化底層的交易機(jī)制是賣斷資產(chǎn)包,從交易構(gòu)建的角度,商業(yè)保理公司在完成融資的同時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)融資業(yè)務(wù)不計(jì)入表內(nèi)的目的,或?qū)⒃匈Y產(chǎn)從表內(nèi)剝離,從而滿足風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)杠桿比例的剛性要求。

  (五)其他優(yōu)勢

  一是商業(yè)保理公司通過基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)出售實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)權(quán)屬轉(zhuǎn)移,同時(shí)將資產(chǎn)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)及政策法律風(fēng)險(xiǎn)一并轉(zhuǎn)移,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。二是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管要求低于傳統(tǒng)融資工具,包括但不限于發(fā)行審核要求、信息披露要求等,從而簡化了發(fā)行流程,滿足了商業(yè)保理公司對(duì)融資高效率的需求。三是通過產(chǎn)品要素的公開披露和資產(chǎn)支持證券在資本市場的流通,在一定程度上提升了商業(yè)保理公司的知名度。

  結(jié)語:越來越多的商業(yè)保理公司利用資產(chǎn)證券化方式進(jìn)行融資,盤活存量資產(chǎn)、降低融資成本的同時(shí)為投資者提供更多的投資選擇,豐富了資本市場融資工具。資產(chǎn)證券化將日益成為商業(yè)保理公司的重要融資渠道。


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