相關公告:
8月29日晚間,中國西電發(fā)布2016年半年報稱,公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入55.12億元,比上年同期下降3.19%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤為4.64億元,比上年同期上升12.93%。業(yè)績略低于我們的預期。
公告點評:
公司注重成本管控和精益管理,保障歸屬于上市公司股東凈利潤穩(wěn)健增長。盡管2016年上半年公司營收受常規(guī)產品交貨期的影響略有下滑,但同期營業(yè)成本同比顯著下降8.24%,公司綜合毛利率為29.55%,同比增加3.98個百分點,使得歸屬于上市公司股東凈利潤仍維持較為穩(wěn)健的增速。
“十三五”期間特高壓建設快速推進,有利于公司分享行業(yè)快速增長紅利。國網計劃在2016年、2017年完成“9交9直”特高壓工程的前期工作,預計投資規(guī)模有望超過6000億元。目前國網已建成“四交四直”特高壓工程,“三交六直”工程正在建設,在運、在建和核準特高壓線路長度達到3萬公里、變電容量超過3.1億千伏安。我們認為特高壓行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展,有利于提升公司主要產品開關及變壓器等設備的訂單量,為公司的業(yè)績增長提供堅實的基礎。
公司技術優(yōu)勢突出,近期多項新產品達到國際領先水平。公司作為我國特高壓領域的龍頭企業(yè),擁有業(yè)內領先的高壓、超高壓和特高壓技術,近期研發(fā)的多個新產品均達到了國際領先水平。
2016年8月7日,中國西電為蒙西-天津南1000千伏特高壓交流輸變電工程制造的7臺1000kV-1000MVA電力變壓器全部通過試驗,完成了高寒及大風沙地區(qū)變壓器材料的結構及工藝、主要組件的選用及防護措施、高低溫啟動等技術方案的研究,提升了我國特高壓變壓器設計、工藝及制造水平。
2016年8月15日,公司自主開發(fā)的新產品±800kV充氣式直流穿墻套管,在國家高壓電器質量監(jiān)督檢驗中心一次性順利通過全部型式試驗考核,標志著公司具備了±800kV充氣式直流穿墻套管的設計、制造能力,打破國外公司長期在這一領域的壟斷局面。
2016年8月29日,公司參與的世界電壓等級最高、輸電容量最大的柔性直流輸電工程--“魯西背靠背直流工程”柔性直流單元建成投運,標志著公司已全面掌握具有國際領先水平的高壓大容量柔性直流輸電換流閥設計、制造、試驗和現(xiàn)場調試等的關鍵技術。
與GE跨國合作持續(xù)深入,積極拓展海外市場。2016年上半年公司海外收入為5.45億元,同比下降31.67%,主要原因是海外工程項目結算周期不均衡,國外收入出現(xiàn)暫時性下降。我們認為,公司在拓展海外市場方面一直持有較為積極態(tài)度,未來隨著公司與GE的跨國合作持續(xù)深入,海外市場有望成為公司各業(yè)務模塊中的一個新的增長點。
投資建議:
我們預計在國內特高壓建設按規(guī)劃進度推進的前提假設下,公司2016-2017年的EPS分別為0.206元、0.231元,對應P/E分別為25.82倍、23.04倍。以目前高壓設備行業(yè)28.76倍的P/E中位數(shù)來看,公司2016年的估值已較為均衡,我們維持其“中性”的投資評級。
風險提示:
海外市場業(yè)務發(fā)展不及預期風險;匯率風險;應收賬款風險;特高壓項目中標率不及預期等。
