公司公告2016 年上半年業(yè)績快報。公司公告,2016 年上半年,營業(yè)收入26.15 億元,同比增長34.70%;歸母凈利潤5.25 億元,同比增長78.69%;實現(xiàn)基本每股收益0.46 元。其中,2016 年第二季度實現(xiàn)歸母凈利潤3.89 億元,同比增長42.47%。
特高壓訂單確認推升上半年業(yè)績,全年增長無憂。特高壓行業(yè)近兩年處于投資高峰期,2015 年,公司和全資子公司天津平高及控股子公司平芝公司簽訂淮南-上海、錫盟-山東等特高壓項目,總金額達到46.91 億元,市場占有率穩(wěn)居行業(yè)第一; 2015 年在國網(wǎng)累計中標62.56 億元(包括特高壓產(chǎn)品及其他產(chǎn)品),部分訂單將在2016 年確認,推動全年業(yè)績上行。
毛利率提升推動凈利潤增速大幅高于營收。報告期內(nèi),公司在設計、采購、制造等主要環(huán)節(jié)成本控制效果顯著,綜合毛利率有所提升,推動凈利潤增速大幅高于營收。
非公開發(fā)行股票方案已過審,公司產(chǎn)品線持續(xù)完善。公司非公開發(fā)行股票收購上海天靈、平高威海、平高通用、國際工程、廊坊東芝股權(quán)并增資事項已于4 月30 日通過發(fā)改委審核。公司完成上海天靈等公司收購后,將大幅提升在中壓開關的技術水平并拓寬產(chǎn)品線,形成中壓、高壓、超高壓、特高壓完整的開關配套零部件供應鏈。
特高壓行業(yè)持續(xù)向好,公司主業(yè)增長無憂。根據(jù)國家電網(wǎng)規(guī)劃,2016-2017 年將有10 條特高壓項目陸續(xù)投產(chǎn),特高壓項目利潤大規(guī)模兌現(xiàn),相關企業(yè)業(yè)績實現(xiàn)較快增長。2015 年共核準“四直兩交”6 條特高壓項目,如2016 年可核準“五交八直”13 條特高壓項目,特高壓未來仍有快速增長。國網(wǎng)規(guī)劃,至2020 年前計劃建成東部、西部同步電網(wǎng),建設22 項特高壓交流和19 項直流工程,新增特高壓電網(wǎng)投資將達到4500 億元。通過構(gòu)建全球能源互聯(lián)網(wǎng),2016 年到2030 年我國特高壓交直流工程總投資將達到2.2 萬億元。
盈利預測與投資建議。預計公司2016-2018 年歸屬于母公司所有者凈利潤分別同比增長26.55%、23.37%、22.05%,每股收益分別達到0.92 元、1.13 元、1.39 元,目前對應2016 年動態(tài)市盈率為15.78 倍。考慮到公司未來兩年業(yè)績高速增長,給予2016 年20-25X,合理價格區(qū)間18.40-23.00 元,維持“買入”投資評級。
主要不確定因素。特高壓建設進度不達預期。
