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由資本驅(qū)動的儲能新貴 誰在遭遇攔路虎?

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道發(fā)布時(shí)間:2023-10-10 14:09:25  作者:彭碩

  近年來,隨著新能源裝機(jī)量的大幅飆升,作為配套產(chǎn)業(yè)的儲能成為了當(dāng)下冉冉升起的“明星產(chǎn)業(yè)”而備受資本市場重視。

  在一級市場上,明星行業(yè)企業(yè)融資數(shù)量和金額都創(chuàng)下歷史新高。而在二級市場上,專注于儲能業(yè)務(wù)的新型頭部企業(yè)甚至已然來到上市門前。

  正當(dāng)行業(yè)烈火烹油之際,IPO政策收緊,無疑及時(shí)為儲能行業(yè)上市乃至融資熱潮降了溫。

  8月27日,證監(jiān)會宣布,充分考慮當(dāng)前市場形勢,完善一二級市場逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制,圍繞合理把握IPO、再融資節(jié)奏作出多項(xiàng)安排。其中明確提到:將階段性收緊IPO節(jié)奏,促進(jìn)投融資兩端的動態(tài)平衡。

  迄今為止,上述后來被稱為“827新政”的政策出臺已一月有余,其對儲能行業(yè)的影響正開始逐漸顯現(xiàn)。

  首當(dāng)其沖的是臨近IPO企業(yè)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),截至9月末,已開始A股輔導(dǎo)備案的專注儲能領(lǐng)域的企業(yè)共有23家,隨著這些企業(yè)上市門檻被拔高,這些企業(yè)中的絕大多數(shù)部分企業(yè)上市時(shí)間表大概率將被推遲。

  深圳儲能上市企業(yè)副總裁林東(化名)向 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,今年以來,儲能行業(yè)爆發(fā)了激烈的“價(jià)格戰(zhàn)”,多數(shù)企業(yè)面臨利潤下滑甚至是由盈轉(zhuǎn)虧,在IPO收緊帶來的盈利門檻提高背景下,這些企業(yè)的上市變得更加困難。

  樂創(chuàng)能源CEO潘多昭則向記者表示,IPO政策的收緊政策的傳導(dǎo)下,一級市場也迎來顯著變化:一方面,機(jī)構(gòu)投資者對于盈利性等客觀條件的要求變得更加苛刻;另一方面,絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)對于估值敏感性也開始提高,對于一些估值偏高的企業(yè)來說,其再融資壓力將變得巨大。

  IPO 上市節(jié)奏放緩

  據(jù) 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì),在儲能行業(yè),共有23家企業(yè)走在上市的路上。

  按照成立時(shí)間和背景分類,這23家企業(yè)可以分為五類,分別是:1、動力電池轉(zhuǎn)型儲能電池玩家;2、此輪熱潮催生的儲能新貴;3、面向國內(nèi)市場的主營集成業(yè)務(wù)企業(yè);4、光伏逆變器跨界儲能變流器企業(yè);5、其他產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。

  第一類包含蜂巢能源、瑞浦蘭鈞兩家,二者分別背靠長城汽車和青山集團(tuán)。其特點(diǎn)是雖然成立時(shí)間雖不長,但因最先在動力電池市場發(fā)力,其后又將業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)展到儲能電池領(lǐng)域,因此在積累了電池制造經(jīng)驗(yàn)。

  第二類是驟起的儲能新貴企業(yè),這類企業(yè)以海辰儲能和麥田能源為代表。公開數(shù)據(jù)顯示,海辰儲能、麥田能源分別于2019年12月和2019年6月份才成立。

  第三類是面向國內(nèi)市場的主營集成業(yè)務(wù)企業(yè),該類企業(yè)成立時(shí)間較長,在行業(yè)具備相對深厚的基礎(chǔ)。如海博思創(chuàng)于2011年于成立,成立時(shí)間12年,庫博能源成立時(shí)間同樣接近10年。

  第四類光伏逆變器轉(zhuǎn)型做儲能變流器玩家,以首航新能、三晶電氣、愛士惟為代表,這類企業(yè)主業(yè)往往不僅包含儲能業(yè)務(wù)板塊,還包含光伏逆變器板塊。且其主要收入來自海外。

  第五類企業(yè)則是愛科賽博、特來電為代表,其主業(yè)分別從事測試裝備、虛擬電廠平臺。如果嚴(yán)格從業(yè)務(wù)占比來看,這部分企業(yè)與儲能關(guān)系已不甚緊密。

  隨著IPO收緊政策出臺,5類企業(yè)上市所受影響各不相同,而最先受到?jīng)_擊極有可能是海辰儲能為代表的行業(yè)新貴。

  21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道此前曾經(jīng)報(bào)道,盡管監(jiān)管層并未披露具體的上市標(biāo)準(zhǔn),但某從業(yè)近20年的某頭部券商資深保代向記者表露,IPO收緊將意味著兩大指標(biāo)門檻大大提高:其一是企業(yè)的成立年限,二則是凈利潤指標(biāo)。

  “考核IPO企業(yè)成立年限的目的,在于判斷企業(yè)是否為資本驅(qū)動。”有投行保代告訴記者。

  目前,除新興領(lǐng)域、硬科技等行業(yè)以外,監(jiān)管希望上市企業(yè)成立十余年甚至二十年以上,企業(yè)依靠自身力量腳踏實(shí)地做強(qiáng)做大、成為細(xì)分行業(yè)龍頭以后再行上市。而非在資本的推動下,靠多輪融資,短短幾年即IPO。

  如果按照時(shí)間指標(biāo)這一硬性來看,第二類的以海辰儲能為代表資本驅(qū)動型“儲能新貴”無疑最先受到?jīng)_擊。

  海辰儲能是當(dāng)下行業(yè)當(dāng)下最耀眼的明星企業(yè)之一,這家2019年年末才成立的企業(yè),2022年電池出貨量就已經(jīng)高達(dá)5GWh,順利躋身行業(yè)前十。企查查的數(shù)據(jù)顯示,海辰儲能在創(chuàng)立至今已完成6輪融資,投資方包括朝夕資本、經(jīng)緯中國、中國寶安、農(nóng)銀國際等財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本和許多銀行系資本。今年7月3日,海辰儲能在廈門證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案登記,最新估值已來到300億。

  麥田能源同樣是行業(yè)驟起的新貴。成立至今不到四年時(shí)間內(nèi),其估值超百億,成為戶用儲能賽道的黑馬。背后資本包括青山集團(tuán)、華友控股、朝希資本、中信證券投資、國策投資等。

  值得一提的是,面對IPO新規(guī),盡管海辰儲能、麥田能源尚未有所動作,但在另一新能源行業(yè)——光伏,同樣由“資本驅(qū)動”而驟起的硅片企業(yè)高景太陽能節(jié)前突然終止上市,則向資本驅(qū)動型企業(yè)發(fā)出了一個(gè)“悲觀”信號。

  公開資料顯示,高景太陽能于2020年12月份成立,2023年來到上市門前,中間僅僅過了3年,明星資本IDG最早對其進(jìn)行了投資,2022年半年時(shí)間,高景太陽能完成兩輪超過40億的融資,估值翻倍,在2022年9月達(dá)到200億元,但9月28日,高景太陽能股份有限公司于深交所創(chuàng)業(yè)板的IPO狀態(tài)突然變更為“終止”,原因系9月27日,高景太陽能股份有限公司向深交所主動提交了撤回IPO申請。

  凈利潤指標(biāo)攔路

  除了成立時(shí)間這硬性標(biāo)準(zhǔn)外,對于絕大多數(shù)“非資本驅(qū)動型”企業(yè)來說,接下來盈利性指標(biāo)才是影響其上市的關(guān)鍵。

  盡管監(jiān)管層尚未公開披露具體上市門檻,但據(jù)相關(guān)人士透露,“827新政”后,企業(yè)不光是面臨當(dāng)下盈利性指標(biāo)被拔高,而且持續(xù)盈利的時(shí)間要求也被拉長。

  “過去,主板凈利潤8000萬元即可沖刺,如今低于1億元基本無望。創(chuàng)業(yè)板去年6000萬元上市可能性較大,現(xiàn)在不到8000萬元幾無可能。科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)暫停,一旦大額虧損,即使硬核科技企業(yè)也上市無緣;有科技屬性但屬性不夠硬的企業(yè),只要出現(xiàn)虧損,上市進(jìn)程即很可能受阻。而且,各板塊對凈利潤的要求,不僅針對最近一個(gè)會計(jì)年度,近年出現(xiàn)過不達(dá)標(biāo)或業(yè)績連年下滑,會被質(zhì)疑可持續(xù)盈利能力,同樣很可能被喊停。” 上述保代總結(jié)道。

  按照持續(xù)性盈利的上市標(biāo)準(zhǔn)被嚴(yán)格實(shí)施,根據(jù)過往財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),以蜂巢能源為代表的第一類企業(yè)上市基本無望。

  蜂巢能源的招股書數(shù)據(jù)顯示,2020年、2021年,蜂巢能源歸母凈利潤分別為-7.01億元和-11.54億元。最新業(yè)績數(shù)據(jù)顯示,2022年上半年,蜂巢能源歸母凈利潤為-8.97億元。

  此外,另一家巨頭瑞浦蘭鈞同樣連續(xù)虧損,但因?yàn)槠湓诟酃蒊PO,不在此限制之內(nèi)。

  另外,面對當(dāng)下處境,第三類集成類企業(yè)預(yù)計(jì)受到影響也將較大,其背后原因則指向了今年年初掀起激烈價(jià)格戰(zhàn)。

  根據(jù)中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟(CNESA) DataLink全球儲能數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計(jì),今年以來,儲能系統(tǒng)中標(biāo)價(jià)格的持續(xù)下滑:今年1月,儲能系統(tǒng)價(jià)格從1.5元/附近,到今年8月份,其價(jià)格已接近1元/Wh。

  林東向記者提供的一組最新數(shù)據(jù)顯示,今年9月底,儲能系統(tǒng)的中標(biāo)價(jià)格已經(jīng)不到0.9元/Wh,最低中標(biāo)價(jià)格甚至來到0.83元/Wh。對比今年年初1.5元/Wh的價(jià)格幾近腰斬。

  0.9元/Wh的中標(biāo)價(jià)格意味著什么?林東認(rèn)為,如果不運(yùn)用財(cái)務(wù)手段的話,這意味著幾乎所有面向國內(nèi)市場的終端集成企業(yè)都會虧錢,甚至于頭部企業(yè)如海博思創(chuàng)也不例外。“行業(yè)現(xiàn)在內(nèi)卷太厲害,現(xiàn)在中標(biāo)價(jià)格根本就是虧錢,接近于虧錢做的。幾乎都是燒投資人的錢。”

  根據(jù)《2023年儲能產(chǎn)業(yè)研究白皮書》,2022年,海博思創(chuàng)在新型儲能系統(tǒng)中市場份額約17%,行業(yè)排名第一。Wind數(shù)據(jù)顯示,2021年、2022年,海博思創(chuàng)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤0.15億元和1.82億元。公司尚未披露今年上半年的最新業(yè)績情況。

  據(jù)此,林東認(rèn)為:由于國內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)影響,越是和儲能行業(yè)關(guān)聯(lián)綁定最緊密的企業(yè),上市越是困難,反而是儲能行業(yè)聯(lián)系并不十分緊密,反而因?yàn)槭軆r(jià)格戰(zhàn)影響較小,上市相對更加容易。

  如果林東的說法成立,那么我們可以得出結(jié)論:相對前三類企業(yè)來說,第四類企業(yè)上市更加容易,恰好節(jié)前剛剛過會的三晶股份也證明了這一觀點(diǎn)。

  公開資料顯示,三晶股份主業(yè)原本從事光伏逆變器業(yè)務(wù),隨著儲能行業(yè)興起,其又開始布局儲能逆變器和儲能電池領(lǐng)域,成為儲能+光伏雙主業(yè)企業(yè)。

  招股書顯示,2022年,三晶股份的光伏逆變器、儲能逆變器、儲能電池收入占比分別為29.04%、25.01%、36.36%,為公司三大主要業(yè)務(wù)板塊。海外收入占比情況顯示,報(bào)告期各期,三晶股份的境外銷售占比分別為 47.38%、68.03%、88.85%,占比逐年提升。2023年上半年,公司歸母凈利潤2.12億元,同比增長143.12%。

  投融資降溫

  在IPO收緊政策影響下,儲能行業(yè)原本火熱的一級市場投融資節(jié)奏也開始變得放緩。

  據(jù)CNESA DataLink數(shù)據(jù)顯示,今年上半年僅披露具體金額的融資事件,融資總額就達(dá)到734億元。這一數(shù)字已經(jīng)超過了2022年全年,據(jù)公開資料,2022年,全國儲能行業(yè)的融資金額僅為520.97億元。

  但隨著上述IPO收緊政策出臺,一級儲能行業(yè)投融資節(jié)奏已經(jīng)發(fā)生放緩。

  林東表示,他本人明顯地感受到,進(jìn)入9月份以來,前來商討投資的機(jī)構(gòu)已經(jīng)明顯變少。他認(rèn)為,其背后原因不單單IPO收緊政策原因以外,可能還包含愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)因素。

  樂創(chuàng)能源董事長兼CEO潘多昭在工商業(yè)儲能領(lǐng)域耕耘多年,他告訴記者,隨著上述IPO收緊政策的實(shí)施,一級投融資市場的投資門檻變得更高,機(jī)構(gòu)不僅更加在意擬投資企業(yè)的盈利潛力或者實(shí)際的盈利能力,同時(shí)還要看其能不能躋身行業(yè)頭部。

  而在融資節(jié)奏放緩以外,一級市場上,儲能行業(yè)的整體性估值預(yù)期也迎來壓力。

  “一些儲能企業(yè)由于之前的大筆擴(kuò)張,它對于估值訴求都是比較高的,但如今,企業(yè)本身的盈利性能不能支撐估值成為疑問,機(jī)構(gòu)會問儲能行業(yè)競爭這么激烈,憑什么支撐50倍、甚至100倍這么高的PE(市盈率)?”潘多昭表示,絕大部分的機(jī)構(gòu)對于估值的敏感性會更高,而對于實(shí)際已經(jīng)估值偏高的一些企業(yè),那么可能他的再融資的壓力會比較大。

  潘多昭總結(jié)道:“企業(yè)還是要提升企業(yè)研發(fā)核心技術(shù)積累,增強(qiáng)企業(yè)的核心壁壘,并且轉(zhuǎn)化為企業(yè)的競爭和盈利能力。”

  從結(jié)果來看,潘多昭和林東都認(rèn)為,IPO收緊政策帶來的一級市場投資遇冷,對于儲能行業(yè)可能并非全然是壞事,從另一角度來說,由于熱錢的缺少,反而能讓使企業(yè)更加冷靜地思考是否入局,行業(yè)也將因此迎來加速洗牌。

  企查查數(shù)據(jù)顯示,今年以來,我國儲能創(chuàng)業(yè)型企業(yè)大幅飆升:2023年前9月,我國累計(jì)新注冊儲能行業(yè)相關(guān)企業(yè)為5.02萬家,2022年前9月我國累計(jì)新注冊儲能行業(yè)相關(guān)企業(yè)為2.73萬家,同比大幅增加83.88%。

  潘多昭表示,對于創(chuàng)業(yè)公司來說,IPO政策收緊以后,絕大部分新進(jìn)入到儲能這個(gè)行業(yè)不再抱有可以容易輕易融資的想法,這可能促使他們更加回歸商業(yè)本身去開展業(yè)務(wù),也有一部分企業(yè)選擇離場。另外,對于一些投機(jī)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說,其轉(zhuǎn)向生產(chǎn)型企業(yè)以及加碼產(chǎn)能的意愿也將大大降低。

  林東認(rèn)為,對于當(dāng)下市場大環(huán)境來說,儲能行業(yè)產(chǎn)能正在迎來過剩。“政策之所以出來,也是跟大環(huán)境開始變得不太好有關(guān)。按照整個(gè)全球的市場容量來說,如果還是讓原來發(fā)行和融資節(jié)奏的話,這些投資產(chǎn)能很快變成落后產(chǎn)能了。”

  文章來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者彭碩


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