千億儲能市場爆發(fā)

　　技術成熟疊加產業(yè)爆發(fā)雙層優(yōu)勢，儲能變流器將迎來新一輪增長，而與其場景相似、技術同源的光伏逆變器廠商，或率先受益。

　　儲能中游的核心環(huán)節(jié)

　　儲能變流器(PCS)又稱儲能逆變器，是儲能裝置和電網中間的關鍵器件，用作控制蓄電池的充電和放電過程，進行交直流的變換，在無電網情況下可以直接為交流負荷供電。

　　根據不同應用場景，儲能變流器可以分為組串式和集中式兩大類，其中，組串式主要應用于中小型儲能系統(tǒng)，集中式應用于大型儲能系統(tǒng)，產品形態(tài)適應源/網/荷側多種場景。

圖/儲能變流器按場景分類

　　華安證券提到，過去幾年，儲能業(yè)界關注的焦點主要在于電池技術、電池價格下降幅度以及儲能容量的提高。隨著全球儲能行業(yè)持續(xù)快速增長，電池逐漸成了標準化的普通產品，重點也從電池硬件轉移到儲能系統(tǒng)(ESS)的組件，特別是儲能平衡系統(tǒng)(BOS)和儲能變流器(PCS)。其中，儲能變流器PCS在先進系統(tǒng)管理和電網方面的應用逐漸增加。

　　除了重要性逐漸提升，從成本構成上看，儲能變流器在儲能系統(tǒng)中的成本占比也僅次于電池。

　　電池儲能系統(tǒng)主要包含電池、儲能變流器(PCS)、溫控系統(tǒng)、消防系統(tǒng)以及管理控制系統(tǒng)和其他軟硬件系統(tǒng)。

　　根據國信證券經濟研究所測算，在電化學儲能系統(tǒng)的成本構成中，電池占比約60%，儲能變流器PCS占比約20%。此外，能量控制系統(tǒng)占比約10%，電池管理系統(tǒng)占比5%左右。

　　進一步拆分來看，儲能變流器上游主要由IGBT、印制電路板、電線電纜組成;中游為工頻升壓型儲能變流器、高壓直掛型儲能變流器;下游為風光電站、光伏電站、電網系統(tǒng)、變電站等。

　　其中，IGBT(絕緣柵雙極型晶體管)模塊用于電壓、電流和頻率等的調節(jié)，其效率直接影響儲能PCS的功率轉換效率，是儲能PCS的核心元器件之一。盡管儲能變流器的上游元器件行業(yè)市場競爭已經較為充分，但IGBT仍以進口為主，國產滲透率較低。

　　“儲能變流器決定了輸出電能的質量和特征，很大程度上影響著電池的壽命。”華安證券提到，目前，國內形成了成熟的組串式和集中式規(guī)?；瘍δ茏兞髌鳟a業(yè)鏈，伴隨著儲能裝機量的提升，行業(yè)進入爆發(fā)期，各公司百家爭鳴，需求的擴張為這個行業(yè)帶來巨大紅利。同時受限于上游IGBT供應不足，IGBT國產化進程加速，儲能變流器行業(yè)機遇大增。

　　與光伏逆變器技術同源 但毛利更高

　　由于儲能變流器與光伏逆變器在使用場景、技術原理、上游供應商和下游客戶上都有著較高的重合度，因此儲能變流器企業(yè)也大多來自于光伏逆變器廠商。

　　但華安證券也提到，儲能場景對逆變器的需求比光伏并網場景更為復雜。除了直流向交流轉換外，還需要具備從交流轉換為直流、并離網快速切換等功能，同時儲能PCS還是雙向變流器，有充電和放電兩個方向的能量控制。

　　因此儲能變流器的技術壁壘、售價以及毛利率均高于光伏并網逆變器。

　　2021年，國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)的《關于加快推動新型儲能發(fā)展的指導意見》提出，到2025年，實現新型儲能裝機規(guī)模達到3000萬千瓦以上的目標。未來3-4年的裝機總量超過之前近10年的總增長量。

　　GGII調研顯示，2022年，中國儲能鋰電池產業(yè)鏈規(guī)模破2000億，其中電力儲能產業(yè)鏈規(guī)模從2021年的480億元，增至2022年的1600億元，其中PCS增幅達248%。

　　根據根據目前儲能系統(tǒng)的市場價格約為1.5元/wh，華安證券測算，2023年儲能累計裝機量將達到32.6GW，儲能系統(tǒng)國內市場規(guī)模將達近千億元。

　　目前，國內的儲能變流器市場已經呈現出明顯的頭部化趨勢，但未出現絕對龍頭。

　　國內市場中，儲能系統(tǒng)的終端客戶大多是以發(fā)電集團和電網公司為主，因此業(yè)主在招投標中會指定部分電網體系內的儲能變流器產品配套出貨;從海外市場來看，產品質量和接入標準等要求的標準更高，因此頭部企業(yè)和搶先布局海外市場的企業(yè)則更具優(yōu)勢。

　　根據中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會儲能應用分會統(tǒng)計數據顯示，目前，PCS上市企業(yè)有30 家。根據CNESA統(tǒng)計，在2021年的PCS全球出貨量榜單中，陽光電源、科華數據、比亞迪位居前三位，占據主要市場。

　　華安證券認為，由于當前國內儲能變流器市場集中度較高，但由于市場尚未被完全開發(fā)，隨著國內大型儲能放量與海外大儲市場開啟，儲能變流器業(yè)務有望迎來加速期。

　　微型逆變器出貨量穩(wěn)步高增

　　功率提升和光儲一體化，是儲能變流器的技術迭代方向。

　　一方面，光伏電池片與組件功率提升顯著，隨著210mmTOPCon組件的市場占比提升，戶儲端對于大功率儲能變流器的需求也持續(xù)上漲;另一方面，光儲一體化的儲能變流器是海外大趨勢，與戶用并網逆變器渠道高度重合，可以代替?zhèn)鹘y(tǒng)光伏逆變器和儲能變流器，降低成本，提升光儲系統(tǒng)管理效率。

　　此外，微型逆變器作為一種新的技術路線，盡管尚處于發(fā)展期，但全球出貨量穩(wěn)步高增。2021年數據顯示，微型逆變器出貨量創(chuàng)歷史新高，達到3.61GW，同比上漲58.3%。

　　從發(fā)電效率上看，微型逆變器能夠實現組件級最大功率點跟蹤(MPPT)。華安證券指出，相較于組串式，組件級的MPPT技術能夠更好的規(guī)避組件不匹配、局部陰影等造成的失配損失。同時微型逆變器由于啟動電壓低(20V 左右)，弱光效應更好。

　　不過，我國微型逆變器供應商較少，目前的出貨仍集中于海外龍頭Enphase。一方面是因為國內相關技術研發(fā)較晚，另一方面是因為國內市場對于微型逆變器的需求處于導入階段，尚未進入放量階段。

　　華安證券認為，此前，由于單瓦成本略高、應用場景等限制，過去全球微型逆變器在分布式市場的滲透率維持在2%-5%之間。當下，隨著全球居民用電價格的飆升，微型逆變器作為更為安全和高效的產品，將加速其在戶用光伏領域的滲透。

　　多家上市公司業(yè)績預喜 儲能逆變器成重要增長點

　　根據光大證券測算，2023年逆變器全球市場空間將超千億元，2021年至2025年的年復合增長率為18%，其中，儲能逆變器將貢獻最大增量。

　　面對千億規(guī)模的藍海市場以及更高的毛利誘惑，場景相似、技術同源的光伏逆變器廠商進軍儲能PCS領域有著先發(fā)優(yōu)勢，而儲能逆變器也正在成為驅動光伏逆變器行業(yè)上市公司業(yè)績增長的重要因素。

　　近期，多家光伏逆變器產業(yè)上市公司發(fā)布了2022年業(yè)績預喜公告。

　　陽光電源預計報告期內實現歸母凈利潤32億元至38億元，同比增長102%至140%;實現扣非凈利潤30億元至36億元，同比增長125%至170%。

　　陽光電源表示，報告期內，在全球新能源市場快速增長的背景下，公司抓住機遇，持續(xù)加強 研發(fā)創(chuàng)新，深耕全球市場，全球品牌影響力持續(xù)提升，光伏逆變器、儲能系統(tǒng)、風電變流器等核心業(yè)務市場領先地位進一步加強，出貨量和收入同比大幅提升。

　　知名的并網逆變器供應商錦浪科技預計，2022年實現歸母凈利潤10.4億元至11.0億元，同期增長119.49%至132.15%。

　　錦浪科技表示，公司所從事的組串式并網逆變器及儲能逆變器的市場需求快速增長，內外銷需求旺盛。隨著公司新建產能的釋放，公司產品的交付能力大幅提升，產品競爭力不斷增強，產品出貨量持續(xù)增加，公司營業(yè)收入和盈利能力快速提升。

　　此外，昱能科技預計2022年實現歸母凈利潤3.4億元至3.8億元，同比增長230%至269%;德業(yè)股份預計2022年實現歸母凈利潤14.5億元至15.5億元，同比增長150.62%至167.91%。

　　天風證券認為，儲能需求的爆發(fā)式增長帶動儲能逆變器需求，也帶動了逆變器行業(yè)向儲能賽道切換。產品方面，分布式儲能對混合逆變器需求旺盛，大儲方面組串式儲能等精度更高方案將引領產品迭代方向。競爭格局來看，由于行業(yè)尚處快速增長期，因此各企業(yè)仍在市場端做差異化競爭。

　　“展望23年，我們認為新產品和新技術所帶來的滲透率提升&盈利從階段性底部反彈，或是最強主線。”天風證券團隊表示，環(huán)節(jié)上首推微逆和儲能占比高的逆變器公司。

　　中郵證券認為，儲能行業(yè)是長期優(yōu)質超級賽道，未來數年將保持高速增長，2023年將是儲能行業(yè)長短期高增的起點，中國大儲增速預計翻倍，歐美等國也保持快速增長。